EU、MiCA 2.0でステーブルコイン・DeFi・予測市場に関する意見募集を開始

欧州委員会のMiCA 2.0コンサルテーションは、ステーブルコイン、DeFiプロトコル、予測市場がEU加盟27カ国でどのように運営されるかを大きく変える可能性がある。

欧州委員会は5月、MiCA 2.0改正に向けた意見募集期間を開始し、ステーブルコインの準備資産ルール、DeFiプラットフォームの認証、予測市場の分類について、EU全域からの意見を募っている。

「MiCAの枠組みがデジタル資産規制の次のフェーズにおいて競争力を維持するために、これらの改良は極めて重要だ」とCoinbaseの欧州担当ディレクター兼政策責任者であるKatie Harries氏は述べた。

本コンサルテーションは4つのセクションに分かれている。暗号資産の規制範囲、電子マネートークンおよび資産参照型トークン発行体に対する要件、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）の法的枠組み、そしてMiCA 1.0でカバーされなかったDeFiや予測市場に関するトピックである。意見募集は8月31日に締め切られる。

Taylor WessingのシニアアソシエイトであるMiroslav Đurić氏によると、本協議の結果は、ユーロ建てステーブルコインが報酬を提供できるかどうか、CASPが顧客を接続する前にDeFiプラットフォームの審査を義務付けられるかどうか、予測市場がMiCAの対象となるのか、それとも金融商品市場指令（MiFID II）の対象となるのかを決定するものとなる。これらの決定の最終確定には2028年までかかる可能性があるという。

ステーブルコイン規制に業界の注目集まる

コンサルテーションのパート2はステーブルコインを対象としており、「最も長く、間違いなく最も政治的に色濃いセクションである」とNotabeneの規制・コンプライアンスディレクターであるCatarina Veloso氏は述べた。規制当局がステーブルコインを暗号取引手段とみなすか、決済インフラとみなすかによって、投資家保護に重点が置かれるのか、あるいは償還、流動性、準備資産管理、運用上の回復力にまで範囲が拡大されるのかが決まる。

CoinbaseはMiCA 2.0において、「準備資産、報酬、マルチ発行モデルに関するルールを再調整することで、ユーロ建てステーブルコインの競争力を高めたい」とHarries氏は述べた。高品質のソブリン債にステーブルコインの準備資産のより大きな割合を配分することを認めれば、安全性を損なうことなくリスクを低減できると同氏は付け加えた。

現在、電子マネートークン発行体は利子の支払いを禁止されている。Veloso氏は、これにより「ユーロ建てステーブルコインの競争力が弱まり、ユーザーを外貨建てステーブルコインや、規制された領域外のイールド構造へと追いやる可能性がある」と指摘。Harries氏は、MiCAがキャッシュバックやロイヤルティプログラムといった非金銭的インセンティブを認めるべきであり、これらは決済分野では標準的なものだと述べた。

DeFiと予測市場、規制の対象に

MiCAは現在、完全に分散化されたCASPを適用除外としているが、欧州委員会はプロジェクトが分散化の条件を満たすかどうかを評価する方法を模索している。「分散化が白か黒かで決まることはほとんどない」とVeloso氏は述べた。規制当局は、プロトコルの管理権、ガバナンス権、管理者キー、フロントエンドの管理、収益の捕捉、アップグレード可能性など、どの指標を重視すべきかを判断する必要がある。

Đurić氏によれば、多くのCASPはすでに顧客をDeFiプラットフォームに接続している。これらのプラットフォームはMiCAの適用除外となるため、規制当局はCASPがアクセス可能なDeFiプラットフォームに対してデューデリジェンスを実施すべきかどうかを問うている。欧州委員会はDeFiプラットフォームの認証制度を検討する可能性がある。

予測市場もまた、EU内で統一された規制枠組みが存在せず、一部の加盟国では禁止されている。欧州委員会は、予測市場が経済的利益を提供するかどうか、またMiCAとMiFID IIのどちらの枠組みに該当するかについて意見を求めている。Đurić氏は、その答えは契約の性質に依存し、プラットフォーム運営者はMiFID IIからギャンブル規制に至るまで、矛盾した枠組みに直面する可能性があると述べた。

マルタ金融サービス機構（MFSA）は6月12日、独自のDeFiに関するコンサルテーションを開始し、DAOやその他のコードによって管理される組織を含む「ソフトウェアベースの組織」という新たな法的カテゴリーを提案した。MFSAは、MiCAが完全に分散化されたモデルを除外していることを認めつつも、多くのDeFiプロジェクトは中央集権的な特徴を保持しており、分散化の主張を複雑にしていると指摘した。

EUのコンサルテーションに対する意見募集は8月31日に終了する。Đurić氏は、具体的な立法提案が行われるのは2028年より前ではないと述べた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。