EUはDeFi規制よりもトークン化を優先すべき、MiCA設計者が指摘

欧州連合（EU）は、分散型金融をMiCA第2版で規制するよりも、トークン化された実物資産をカバーするより広範なデジタル資産フレームワークに注力すべきだと、本規制の設計者の一人がモナコでの会議で述べた。

「問題が何かは見えない。問題がないのであれば、なぜ規制する必要があるのか？」と、欧州委員会の顧問で暗号資産市場規制（MiCA）の設計に携わったピーター・ケルステンス氏は、WAIBサミットモナコ2026のファイアサイドチャットで語った。ケルステンス氏は、法律は人や組織に適用されるものであり、コンピューターネットワークに直接適用されるものではないため、DeFiの規制は困難であり、立法者は非実体を規制するための新たな法理を必要とすると述べた。

欧州委員会は5月にMiCAに関するパブリックコンサルテーションを開始し、現在のフレームワークの範囲外にあるDeFiプロトコルを含む新興リスク分野について、8月31日まで意見を募っている。MiCAの移行期間は7月1日に終了し、その後、暗号資産サービスプロバイダーはMiCAライセンスを取得するか、EU顧客へのサービスを停止しなければならない。委員会の影響評価では、各暗号資産ホワイトペーパーの発行コストは、複雑性や必要な法的助言に応じて、4,500ドルから87,000ドルの間になると試算されている。

DeFi規制をめぐる議論は、欧州中央銀行（ECB）の3月のワーキングペーパーが、分散型自律組織（DAO）がMiCAの範囲外に留まるほど十分に分散化されているかどうかを疑問視したことを受けている。Aave、MakerDAO、Ampleforth、Uniswapを調査した同ペーパーでは、2022年11月と2023年5月の保有スナップショットに基づき、上位100のガバナンストークンホルダーが各プロトコルの供給量の80%以上を支配していることが判明した。著者らは、これらの発見はDAOがMiCAの適用除外となる「完全に分散化された」サービスに該当するかどうかに疑問を投げかけるものだと述べている。

ケルステンス氏は、MiCAが時代遅れになったとは考えておらず、現在のコンサルテーションからのフィードバックがブロックの次の規制ステップを形成すると述べた。同氏は、EUはむしろ、伝統的金融機関が急速に参入している市場である実物資産トークン化をカバーするフレームワークを優先すべきだと主張した。Ledgerの最高技術責任者チャールズ・ギユメ氏は別途、MiCAのコンプライアンスコスト（アドバイザリーサービスで5万ユーロ、取引プラットフォーム運営で15万ユーロ）が、小規模な暗号資産スタートアップを締め出し、資金力のある大規模金融機関を優遇していると警告した。

EUと米国の規制アプローチの乖離は拡大している。ブリュッセルがDeFiを規制するかどうかを検討している一方で、米国証券取引委員会（SEC）は現行の証券法に基づき、複数のDeFiプロトコルに対して執行措置を講じてきた。EUの7月1日のMiCA期限は、欧州で事業を展開するコンプライアンス重視の暗号資産企業にとって短期的なカタリストとなる一方、ブロックの規制当局はデジタル資産政策の次のフェーズが最初のフェーズとは大きく異なる可能性があることを示唆している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。