ユーロ圏失業率6.3％で横ばい、ECBはインフレ率3％を視野

ユーロ圏の失業率は4月に6.3％で横ばいとなり、市場の低下予想に反した。欧州中央銀行（ECB）が2026年のインフレ予測を3％に引き上げたことで、6月の利上げがほぼ確実な情勢となった。

「労働市場は総じて、下振れ経済リスクの兆候をほとんど示していない」と、パンテオン・マクロエコノミクスのチーフユーロ圏エコノミスト、クラウス・ヴィステセン氏は述べた。

ユーロスタットが月曜日に発表したデータによると、失業者数は3月と比べて8万4000人減少したが、失業率は3月の数値が6.2％から6.3％に上方修正されたため前月と変わらなかった。エコノミストは6.2％への低下を予想していた。2月に6.4％にわずかに上昇した例外を除けば、2025年1月以来、失業率は横ばいを続けており、地政学的な不確実性が高まる時期にあっても労働市場の回復力を示している。

失業率の安定は、ECBが6月の会合で成長支援よりもインフレ抑制を優先する余地を与えている。ECBは現在、2026年の平均インフレ率が3％になると見込んでいる。これは、イラン紛争によりエネルギー価格が高騰する前の1.9％という予測から上昇したもので、その後2027年には2.3％に緩和するとみられる。2025年の2.1％と比較しても、ECBの目標である2％を大きく上回っている。ECBがインフレ予測を年央に1ポイント以上引き上げたのは、2022年のロシアによるウクライナ侵攻後、3カ月間で予測が3.7％から6.8％に跳ね上がって以来のことだ。

賃金圧力とインフレ見通し

逼迫した労働市場は、生活費の上昇に対する補償を求める労働者の賃金要求を後押ししており、これはエネルギーショックが持続的なインフレにつながる主要な経路である。ECBの賃金トラッカーは5月初旬、2026年を通じて賃金交渉による伸びは鈍化する可能性が高いと示唆したが、ECB自身のシナリオではリスクは上方に偏っている。

現在の四半期を通じて深刻なエネルギー供給の混乱が続くという悪化シナリオでは、賃金上昇率は2026年の最終3カ月間に3.7％に達し、2027年初頭に4％でピークを迎える。より深刻なシナリオでは、第4四半期に4.6％、来年には5.8％に達し、こうした水準はサービス業のインフレを2027年まで高止まりさせ続けることになる。

今回のデータは「経済活動への目に見える打撃にもかかわらず、米イラン戦争後のインフレ急上昇に対し、ECBがハト派的な対応をする余地を与えている」とヴィステセン氏は述べた。

コスト圧力のもとでひずみがみられる製造業

月曜に発表された別のデータは、工場セクターのより脆弱な状況を示した。S&Pグローバルのユーロ圏製造業PMIは、5月の確報値が速報値の51.4から51.6に改定されたが、47カ月ぶりの高水準だった4月の52.2からは低下した。生産指数は51.3と4カ月ぶりの低水準となった。

製造業者は2022年5月以来の急激な投入コスト上昇を報告し、エネルギーと原材料価格が高騰した。S&Pグローバルによると、サプライチェーンの遅延は2022年のパンデミック期の逼迫以来の高水準に達した。PMIの雇用構成要素は、工場の雇用減少の加速を示しており、ヘッドライン指数は拡大と縮小を分ける50ポイントの閾値を4カ月連続で上回った。

「ユーロ圏の製造業者は5月に4カ月連続の拡大を報告したものの、中東戦争に起因する価格上昇と供給混乱の重圧に苦戦している兆候が見られる」と、S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は述べた。

回復力のあるサービス主導の労働市場と、コスト圧力にさらされる製造業セクターとの乖離は、ECBが利上げペースを調整する上で重要な変数となる。ECBの次の政策決定は6月12日に予定されており、市場は0.25ポイントの利上げを基本シナリオとして織り込んでいる。ユーロは月曜日に1ユーロ＝1.1648ドルで取引され、0.3％下落した。ドイツ10年国債利回りは4ベーシスポイント上昇して2.78％となり、トレーダーはより積極的な引き締め経路を織り込んだ。ブレント原油は1バレル＝93ドルを超えて推移し、イラン紛争開始以来の高値付近にとどまり、製造業者のコスト圧力に拍車をかけている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。