米消費者調査、1年後のインフレ期待が3.46%に低下—家計悪化が影を落とす

FRBの1年後のインフレ期待は6月に3.46%まで低下したが、この改善は2022年以来最悪の水準となった家計の財務見通しによって覆い隠され、利上げの是非を検討する政策担当者にとってまちまちのシグナルとなった。

「家計は短期的なインフレ期待にいくらかの改善を感じているが、個人の財務見通しは著しく悪化しており、経済が過熱しすぎているという見方を複雑にしている」と、シュワブ・センター・フォー・ファイナンシャル・リサーチの債券調査・戦略責任者、コリン・マーティン氏は述べた。

ニューヨーク連銀の消費者期待調査によると、1年後のインフレ期待は前月の3.64%から3.46%に低下した。3年後の期待は3.1%で横ばい、5年後の期待は3%で据え置かれた。調査における家計の財務状況を示す指標は2022年以来の低水準に落ち込み、雇用市場が依然として堅調であるにもかかわらず、個人のバランスシートに対する消費者の不安が高まっていることを示している。

このデータは、債券市場が12月までのFRBの利上げの可能性を increasingly 織り込み始めている中で発表された。先週、2年債利回りは2025年2月以来の高水準となる4.18%に達した。これは、4月の雇用統計で求人数が4.6%増の760万人に急増したことを受けたものだ。FRBの次の政策決定は6月17〜18日に予定されており、フェデラルファンド金利は2023年7月以来変わらず5.25〜5.5%に維持されている。

インフレ期待と財務実態の乖離

1年後のインフレ期待の低下は数カ月ぶりの有意な減少であり、高インフレは一時的であると主張してきたジェローム・パウエルFRB議長とその同僚にとって、一つのデータポイントとなる可能性がある。しかし、3年後と5年後の期待がそれぞれ3.1%と3%で持続していること——FRBの目標である2%を大きく上回っている——は、長期的なインフレ心理がまだ正常化していないことを示唆している。

「利上げへのハードルは下がっている」とマーティン氏はブルームバーグ・テレビジョンで語った。「厳密に真空状態で見れば、今すぐ利上げを行う根拠はある。インフレは5年以上にわたって高止まりし、しかも間違った方向に動いている。」

家計の財務見通しの悪化は複雑な要素を加えている。借入コストの上昇、依然として高い必需財の価格、地政学的リスクが、米国人の自身の財務に対する評価に重くのしかかり、消費者心理は悪化している。この調査の家計状況指数がこれほど低かったのは、インフレが9%超でピークを打った2022年以来のことだ。この悪化は経済見通しにとって重要である。なぜなら、消費者支出は米国の国内総生産の約3分の2を占めており、家計の信頼感の持続的な後退は、雇用市場が堅調を維持しても成長を鈍化させる可能性があるからだ。

市場は利上げシナリオへシフト

ブルームバーグがまとめたデータによると、翌日物金利スワップは現在、12月の会合までの0.25ポイントの利上げ確率を約35%と織り込んでおり、1カ月前のほぼゼロから上昇している。このシフトは、5月の雇用統計で非農業部門雇用者数が予想を上回り、JOLTS調査で求人数が約2年ぶりの高水準となる760万人に達したことが判明してから加速した。

10年国債利回りは先週、2週間ぶりの高水準となる4.55%に急上昇し、政策に敏感な2年債利回りは4.18%に達した。S&P500種株価指数はそれでも7,609.78で終値の史上最高値を記録し、堅調な企業利益とハト派からタカ派へ転換するFRBとの間で市場が苦闘を続けていることを反映している。WTI原油は1バレル＝93.51ドルで終了、1.46%上昇した。ホルムズ海峡の通行制限による供給懸念がインフレ圧力に拍車をかけている。

経済学者のクリスティーナ・ローマー氏とデビッド・ローマー氏は、パウエルFRBを検証した最近の論文で、政策担当者が一時的な要因に焦点を絞りすぎると、インフレに関する「全体像」を見失うリスクがあると警告した。「ほとんどの経済学者——私たち自身も含めて——にとって、パウエル議長は英雄である」と彼らは記したが、インフレ期待を固定化するには警戒が必要だと注意を促した。ローマー両氏の論文は、FRBのインフレに関する信頼性——1970年代以降、苦労して勝ち取ったもの——は、期待が浮動的になる前に対応することにかかっており、その後ではないことを示す警告となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。