FRBが2026年の利上げを示唆、インフレ圧力で政策転換へ

米連邦準備制度理事会（FRB）は2023年以来初めて利上げの準備を進めており、この政策転換は株式市場の2年にわたる上昇局面を終わらせる恐れがある。

FRBは2023年以来初めて利上げの準備を進めており、19人の当局者のうち9人が2026年に少なくとも1回の利上げを予想している。インフレが目標の2％を大きく上回って推移しているためだ。

「広範なインフレにより、私は今年1回の利上げを予想した」と、ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は6月の連邦公開市場委員会（FOMC）後に述べ、データセンターやAIへの投資が短期的に金利を押し上げていると付け加えた。

FRBが重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、5月に前年同月比4.1％上昇し、中央銀行の目標の2倍以上となった。フェデラルファンド（FF）金利は現在3.50～3.75％で、2024年の最後の利下げ以降この水準に据え置かれている。CMEフェドウォッチのデータによると、先物市場は9月の会合での利上げ確率を63％、1年後の借入コスト上昇確率を80％と織り込んでいる。

利上げは、2023年後半以来S&P500種株価指数を30％押し上げた緩和サイクルを逆転させることになる。借入コストの上昇は将来の企業収益に対する割引率を引き上げ、グロース株やテクノロジー株全般のバリュエーションを圧縮する。ステート・ストリートの金融セレクト・セクターSPDR ETFは、過去1カ月で市場全体を6ポイント以上アウトパフォームしており、投資家が純金利マージンの拡大から恩恵を受ける銀行や保険会社に資金をシフトさせていることが分かる。

FRBの姿勢の変化は、市場が次の動きは利下げと予想していた年初来からの急転換を示す。FRB当局者の間での中央値の金利予想は、6月のドットプロットによると、3月の3.4％から3.8％に上昇した。ケビン・ウォーシュ議長もフォワードガイダンスから距離を置いており、インフレと雇用の各報告が市場の価格形成にとってより重要になっている。

FRBが長期の停止期間後に利上げを示唆したのは、過去40年で最も積極的な引き締めサイクルを開始した2022年以来となる。S&P500はその年、FF金利がゼロ近辺から4％超に上昇する中で19％下落した。同サイクル開始時に約6万9000ドルで取引されていたビットコインは、約1万5500ドルまで急落した。

セクター別の金利感応度

銀行は高金利から最も直接的な恩恵を受ける立場にある。JPモルガン・チェースは2022～2023年の利上げサイクル中に900億ドルを超える記録的な純金利収入を計上し、同行として過去最高の収益を達成した。チャールズ・シュワブやLPLファイナンシャル・ホールディングスなどの証券会社は、短期金利が上昇すると顧客から預かる現金に対する収益が増加する。バークシャー・ハサウェイやオールステートなどの保険会社は、債券ポートフォリオの利回り上昇から恩恵を受ける。

グロース株や暗号資産（仮想通貨）にとっては事情が異なる。割引率の上昇は将来の遠いキャッシュフローの現在価値を低下させ、高倍率のテクノロジー銘柄は脆弱になる。ビットコインは最近6万ドル近辺で取引されており、ピークから約13％下落している。一部のアナリストは、FRBが利上げを実行した場合の下限を4万～4万4000ドルと予想している。

次の試金石は、7月の雇用統計と7月29～30日のFOMC会合となる。インフレデータが引き続き高止まりすれば、9月の利上げ確率はさらに上昇する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。