FedEx Freight、スピンオフで価値解放、185ドルで取引開始

FedEx Freightは月曜日、独立系企業として取引を開始する。投資家は、LTL（小口混載）銘柄が旧親会社の2倍以上の倍率で取引される中、北米最大のLTLキャリアに純粋な投資が可能となる。

2024年12月に初めて発表され、5月13日にFedEx Corp.の取締役会で承認されたこのスピンオフは、ニューヨーク証券取引所にティッカーFDXFで上場する。条件付き取引では株価は約185ドルで推移しているが、アナリストは同社の利益率が同業のOld Dominion Freight Lineと収束すれば、275ドルに向けて上昇する余地があると見ている。

「この分離は、市場がFedEx Freightに、コングロマリット構造の中に埋もれさせるのではなく、LTL業界におけるポジションを反映した倍率を割り当てることを可能にすることで、価値を解放します」と、IPO・M&AアナリストのTom Brennan氏は述べる。「Old DominionやXPOはフォワード利益の約40倍で取引されています。FedEx全体は18倍です。計算は明白です。」

FedEx Freightは2026年度の売上高87億ドル、調整後営業利益11億ドルを見込んでおり、営業利益率は10％台半ばから後半を示唆している。これに対し、Old Dominionは今年、57億ドルの売上高から約15億ドルの営業利益を生み出すと予想されており、その利益率は約2倍の幅がある。同社は中期的に年率4〜6％の売上高成長と10〜12％の営業利益成長を目標としている。

株主は、所有するFedEx株2株につき1株のFedEx Freight株を受け取る。FedExは新会社の約20％の株式を保有する。同株は市場デビューの翌日である6月2日にS&P 500に採用され、EPAM Systemsに代わり、同社はS&P SmallCap 600に移行する。

LTLの好機

FedEx Freightは北米に365拠点を展開し、30,000台の自動車両と40,000人の従業員を擁し、そのうち2,500人がメンフィスに拠点を置く。同社は地域最大のLTLキャリアであり、テクノロジー、ヘルスケアから食料品、エネルギーに至るまで幅広い産業にサービスを提供している。同社のLTL貨物の約90％は3日以内に配達され、優先サービスは最寄りの競合他社より40％速いと、同社の4月の投資家向け説明会で発表された。

このスピンオフは、LTLセクターが産業サプライチェーン、eコマースフルフィルメント、データセンター建設に関連した構造的需要の恩恵を受けている中で行われる。FedEx Freightは、ネットワーク全体に500名のLTL営業スタッフを配置し、中小企業、ヘルスケア、食料品、データセンター、エネルギーにおける「高品質な収益機会」をターゲットにしている。

重要な焦点

FedExにとって、この分離は、コスト削減と戦略的焦点の明確化を目的とした長年にわたるリストラ努力に終止符を打つものである。親会社の株価は年初来40％以上、過去12ヶ月で80％以上上昇しており、その一因はスピンオフへの期待である。新会社への投資家にとっての疑問は、FedEx Freightが営業利益率を一貫して20％超に維持しているOld Dominionとの収益性ギャップを埋められるかどうかである。

もし同社が中期目標を達成すれば、現在の条件付き価格185ドルは控えめなものとなる可能性がある。Old Dominionの倍率に向けた再評価が行われれば、株価は約275ドルとなり、約50％の上昇余地を示唆する。主要なLTLキャリアが独立系上場企業として登場した前回のケース（2022年のXPOによるブローカレッジ事業のスピンオフ）では、新会社は最初の1ヶ月で15％上昇した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。