FRBコリンズ総裁、インフレ率3.8%到達で利上げの可能性を示唆

市場が3回の利下げを織り込んでからわずか1ヶ月後、連邦準備制度理事会（FRB）の関係者が今、利上げの可能性を公然と議論している。

FRB関係者によるタカ派的な警告が債券市場における劇的な再価格設定（リプライシング）を増幅させており、投資家は中央銀行の次の一手が利上げになる可能性が高まっているという現実に直面している。ボストン連銀のコリンズ総裁は水曜日、根強いインフレを抑え込むために金融引き締めが必要になる可能性があると述べた。この見解は、消費者物価が年率3.8%上昇し、卸売インフレが6.0%に急騰したことを示す新たなデータによって裏付けられた。

「私の最も可能性の高い見通しではないが、インフレを適時かつ持続的に2%に戻すために、ある程度の政策引き締めが必要となるシナリオは想定できる」と、コリンズ氏はボストン・エコノミック・クラブでの講演で語った。

このコメントは、トレーダーの不意を突いた2つのインフレ報告に続くものだ。4月の消費者物価指数（CPI）は前年比3.8%と予想を上回り、卸売物価指数（PPI）は卸売コストが予想の4.9%を大幅に上回る年率6.0%のペースで加速していることを示した。債券市場は素早く反応し、2年債利回りは4.02%に上昇、先物市場は1ヶ月前の3回の利下げ予想をわずか1回にまで削減した。

これによりFRBは、利下げが近い将来の必然であるという1年越しのナラティブを覆され、困難な立場に追い込まれている。インフレが再加速し、4月の労働市場が11万5,000人の雇用を創出したことで、金融緩和の根拠は消え去り、代わりにFRBが物価を抑制するためにもっとやるべきことがあるのではないかという議論に取って代わられている。

インフレの再燃が計算を変える

過去1年の大半において、投資家はFRBの利下げを既定路線として扱ってきた。その確信は、最新のインフレデータによって打ち砕かれた。労働統計局によると、総合CPIは前年比3.8%上昇し、エコノミスト予想の3.7%を上回った。食品とエネルギーを除いたコアCPIは2.8%上昇した。

FRBにとってより懸念すべきは卸売物価指数（PPI）で、卸売インフレが年率6.0%上昇し、予測の4.9%を大きく突き抜けたことだ。これらのコストは企業が負担するため、企業が経費を転嫁するにつれて、将来の消費者物価への圧力となることが多い。上昇の主な要因はエネルギーで、ブレント原油が1バレル107ドルを超えたことを受けて、4月のCPI上昇分の約40%を占めた。

このデータは、2023年末から2024年初めにかけて政策立案者に自信を与えていた沈静化の傾向を逆転させるものだ。FRBの政策金利は現在、2023年7月に達した水準である5.25%から5.50%の間にある。インフレ率は2022年6月のピークである9.1%から大幅に低下したが、直近の3.8%への再上昇は、進展が停滞しているだけでなく、逆行している可能性を示唆している。

利下げから利上げへの市場のリプライシング

データの変化は、金利先物市場における激しいリプライシングを引き起こした。CMEフェドウォッチ・ツールによると、わずか1ヶ月前、市場は2026年末までに0.25ポイントの利下げを3回織り込んでいた。今週時点で、その期待はわずか1回にまで崩れ去った。

予測市場の変化はさらに顕著だ。Kalshiのデータによると、2027年までのFRBによる利上げの確率は、1ヶ月前のわずか18.2%から27%に跳ね上がった。FRBの政策に非常に敏感な2年債利回りは、同期間に3.77%から4.02%に上昇した。

この新しい現実は、ジェローム・パウエル氏の後任としてトランプ大統領からFRB議長に指名されると予想されているケビン・ウォーシュ氏にとって、厄介な背景を作り出している。ウォーシュ氏は、成長を刺激するために迅速な利下げを好むハト派的な選択肢と広く見なされていた。しかし、実際には、インフレ期待がアンカーを失うのを防ぐために政策引き締めを検討せざるを得ない中央銀行を引き継ぐことになるかもしれない。今年投票権を持たないボストン連銀のコリンズ総裁は、「5年以上にわたる目標を上回るインフレにより、新たな供給ショックを『見過ごす』忍耐力は低下した」と述べ、新たなムードを代弁した。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。