ガビン・ベイカー氏が提唱する構造的メモリー不足の4つの論拠

アトレイデス・マネジメントのCIOであるガビン・ベイカー氏は、AIハードウェアの好調を支えるメモリー不足が、過去の半導体サイクルとは構造的に異なり、かつ終息には程遠いと主張している。

今年、マイクロン・テクノロジー社やSKハイニックス社の株価を3桁の上昇率に押し上げたメモリー不足は、過去の半導体サイクルとは構造的に異なる。アトレイデス・マネジメントのCIOガビン・ベイカー氏は、この逼迫が持続する4つの理由を指摘する。

「今回のサイクルが異なるのは、供給側がかつてないほど規律正しく行動しているからだ」とベイカー氏は最近の「All-In Podcast」に出演した際に語った。

約70億ドルのヘッジファンドを運用し、エヌビディア社、アステラ・ラブズ社、コヒーレント社への投資でいち早く成果を上げたベイカー氏は、ハードウェアのボトルネックを指摘する。アップル社製などのコンシューマー向けデバイスには、AIモデルをローカルで実行するために必要なDRAM（動的ランダムアクセスメモリー）が不足しているという。また、台湾積体電路製造（TSMC）が生産能力を抑制しているため、メモリー価格を暴落させるような供給過剰が発生していない点も強調した。

この見解は投資家にとって極めて重要な意味を持つ。ベイカー氏がメモリー関連で保有するSKハイニックス、サンディスク社、マイクロンのポジションは2026年だけで3桁のリターンを達成している。マイクロンの直近四半期決算では、売上高が前年同期比345%増加し、ウォール街の1株当たり利益予想を大きく上回った。

今回のサイクルがパターンを打ち破る理由

歴史的に見れば、現在のバリュエーション水準にあるメモリー株は売りシグナルとなる。半導体産業の好況・不況パターンは、新たな製造能力が稼働し市場に供給があふれることで、サイクル後半に買いを入れた投資家を繰り返し罰してきた。しかしベイカー氏は明確な対照を描く。TSMCの生産能力に対する規律ある姿勢により、通常DRAM価格を暴落させる供給過剰は今日存在しないという。

この変化は、AIインフラ需要におけるより広範な構造変化を反映している。端末上でのAI処理をサポートするためにアップル社のデバイスに必要なDRAMの増加は、過去のサイクルには存在しなかった新たな需要ベクトルを表している。コンシューマー向けハードウェアにより多くのメモリー容量が必要となるにつれ、マイクロンやSKハイニックスといった企業はデータセンターと消費者需要の両方の追い風を受けることになる。これはメモリー業界がこれまで同時に経験したことのない「デュアルエンジン」型の成長プロファイルである。

投資への示唆

投資家にとって、ベイカー氏の見解はメモリー関連トレードにまだ上昇余地があることを示唆している。アトレイデス・マネジメントが2025年後半に提出した13F報告書では、メモリー関連銘柄のポジションが増加しており、この賭けは既に3桁のパーセント gain で報われている。マイクロンが345%の売上高成長を達成しコンセンサス予想を大きく上回った今、市場がベイカー氏の主張する構造的変化を完全に価格に織り込んだかどうかが問われる。

より広範なAIハードウェアのサプライチェーンにも影響が及ぶ。エヌビディア社のGPUは同じ供給制約下にあるサプライヤーからのHBM（高帯域幅メモリー）を必要としており、この微妙なバランスに依存している。メモリーの入手可能性に何らかの混乱が生じれば、データセンター事業者からクラウドプロバイダーに至るまで、AIインフラ全体に波及する可能性がある。AI関連トレードを追う投資家にとって、ベイカー氏の見解は、歴史的基準では高いバリュエーションにあるメモリー関連銘柄が構造的プレミアムに値するかどうかを評価する枠組みを提供する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。