主に制裁対象のロシアおよびイラン産である大量の石油が、海上浮遊貯蔵庫に蓄積されています。この供給過剰は、ウクライナによるロシアの「影の艦隊」への攻撃を含む地政学的リスクの高まりと、供給過剰を市場が考慮しているため、ブレント原油価格を1バレルあたり約62ドルに抑えています。
現在、推定10億バレルを超える世界の原油過剰分が、海上タンカーに浮遊貯蔵されています。主に制裁対象となっているロシアとイランからの原油で構成されるこの膨大な在庫は、世界の原油価格を抑制する主要因となっています。ウクライナと中東における継続的な地政学的緊張が通常であれば価格を押し上げるであろうにもかかわらず、ブレント原油は1バレルあたり約62ドルの狭い範囲で推移しています。ウクライナ軍がロシアの「影の艦隊」を積極的に標的にしているとの最近の報道により、状況はさらに複雑化しており、これは不正な石油取引に新たな物理的および金融リスクをもたらし、モスクワのエネルギー収入を妨害する潜在的なエスカレーションを示唆しています。
現在の市場状況の核心は、「海上石油」の莫大な量です。この浮遊過剰は、ロシアやイランなどの国に対する西側諸国の制裁により、それらの原油が正当な買い手を見つけることがますます困難になり、タンカーが長期間海上での待機を余儀なくされているために形成されました。問題をさらに複雑にしているのは、イラクの西クルナ2油田からの生産再開を含む世界的な生産量の増加であり、これにより市場に1日あたり約46万バレルの追加がもたらされます。このダイナミクスは、市場に放出され得る事実上の浮遊備蓄を生み出し、潜在的な価格上昇に上限を設けます。
浮遊余剰の直接的な結果は、原油価格の上限です。SEBのチーフコモディティアナリストであるビャルネ・シールドルップが指摘するように、「海上の石油量の急増」はブレント原油を積極的に60ドル台へと押し上げています。この供給過剰は、伝統的な強気のシグナルを相殺します。しかし、ウクライナがロシアの影の艦隊を攻撃したと報じられたことで、新たな重大なリスクが出現しました。黒海および西アフリカ沖におけるカイロス、ビラット、メルシンなどのタンカーが関与する事件は、制裁遵守リスクから直接的な物理的危険への移行を示しています。このエスカレーションは、ベシクタシュ・シッピングなど一部の事業者に対し、船舶と乗組員にとって耐え難いリスクを理由に、ロシア関連のすべての航海を中止するようすでに促しています。これは、制裁単独よりも効果的にロシアの石油の流れを妨害する可能性があります。
市場アナリストは、供給過剰と地政学的不安定性という相反する力を慎重に比較検討しています。KCMトレードのチーフマーケットアナリストであるティム・ウォーターによると、ウクライナ和平交渉の方向性が明確になるまで、原油は「狭い取引範囲にとどまっている」とのことです。和平合意が成功すれば、より多くのロシア産原油が放出され、価格が下落する可能性がありますが、決裂すれば急騰を引き起こす可能性があります。
PVMの石油市場アナリスト、タマス・ヴァルガは、「もし近い将来、ウクライナに関して何らかの合意が成立すれば、ロシアの石油輸出は増加し、原油価格に下方圧力をかけるだろう」と述べています。
アナリストはまた、2026年まで続く大幅な市場過剰を確認すると予想されている国際エネルギー機関（IEA）の今後発表される報告書にも注目しています。この長期的な見通しは、即時の浮遊在庫と相まって、米国連邦準備制度理事会（FRB）による四半期ポイントの利下げが広く予想されている状況であっても、市場の期待を固定しています。
制裁にもかかわらずロシアの石油輸出が継続していることは、G7/EUの価格上限の限界を浮き彫りにしており、より厳格な完全海上サービス禁止に関する議論につながっています。「影の艦隊」自体は、これらの制裁を回避するための直接的な適応であり、リスクプロファイルが大きく異なる二層構造の海上市場を作り出しています。一方、連邦準備制度理事会（FRB）の予想される利下げ（通常は借り入れコストを削減することで石油需要を刺激する）は、その影響が限定的であると考えられています。市場は根本的に供給過剰のままであり、フィリップ・ノヴァのシニアマーケットアナリスト、プリヤンカ・サックデバもこの見解を繰り返し、「価格構造は2026年の供給過剰の予想によって固定されたままだ」と述べています。
