世界の貿易不均衡、GDP比3.7%に拡大 G7首脳会合開催へ

世界の貿易不均衡は2025年に世界の国内総生産（GDP）の3.7%に拡大し、2008年の金融危機前以来の高水準となった。米国の経常収支赤字は1.1兆ドルに膨らみ、中国の黒字は依然として世界最大であることが、国際通貨基金（IMF）のデータを引用したウォール・ストリート・ジャーナルの報道で明らかになった。

「国際的な不均衡の議論は、根本的に中国と米国の無責任な政策に関するものだ」と、ピーターソン国際経済研究所のアダム・ポーゼン所長は4月のIMFパネルで述べた。「サーベイランスが世界の二大経済大国に対して及ぼす影響力には限界がある。」

IMFのデータによると、すべての経常収支赤字と黒字の合計値は、危機後の低水準から着実に上昇した。米国の赤字だけでも最大の単一不均衡を占め、一方で中国、ドイツ、日本が最大の黒字を計上した。IMFのクリスタリナ・ゲオルギエワ専務理事は4月、「過度な不均衡」が懸念事項であり、通常の貿易赤字ではないと述べた。

拡大する格差は、フランスのエビアン・レ・バンで開催される主要7カ国（G7）首脳会議の背景を形成しており、フランスのエマニュエル・マクロン大統領が世界のマクロ経済不均衡を議題に掲げた。フランスはこの問題を共有された構造的問題として位置づけている。すなわち、中国は過剰生産し、米国は過剰消費し、欧州は過少投資している。マクロン大統領は先週木曜日、協調した行動がなければ「これらの不均衡は無秩序な形で解消されるリスクがある」と述べた。

米国の経常収支赤字は、部分的には連邦予算赤字によって支えられている。IMFは、GDP比2%の予算赤字が経常収支赤字をGDP比0.5%拡大させると推定している。ドナルド・トランプ大統領は、この赤字の原因を不公正な貿易慣行にあると非難し、パリが米国のハイテク大手に対するデジタル税を撤廃しない限り、フランスワインに100%の関税を課すと脅迫したと、サミット前のニューヨーク・ポスト紙のインタビューで述べている。

世界最大の中国の黒字は、人民元を過小評価に保つ産業政策によって強化されている。ピーターソン研究所のジョセフ・ガニョン氏は、人民元は少なくとも15%過小評価されていると推定している。中国は為替介入と資本規制を利用してこの優位性を維持すると同時に、家計への課税と限られた社会的セーフティネットを通じて投資を補助しているとIMFの分析は示している。

一つの潜在的な是正策は、1985年のプラザ合意を彷彿とさせるものである。当時、G5はドルが円とマルクに対して急激に減価することを認めることで合意した。元米国経済顧問のブラッド・セッツァー氏と元フランス経済顧問のシャヒン・ヴァレー氏は最近、「深刻な通貨過小評価を終わらせることが、世界貿易に直接的に均衡をもたらす唯一の政策変更である」と論じた。

米国は昨年、赤字の多くを外国人への株式売却（過去最高の7360億ドル）によって賄ったと、マサチューセッツ工科大学の経済学者クリスティン・フォーブス氏は述べている。同氏は、人工知能への失望感によって引き起こされた株価暴落が、これらの借入証書を実質的に帳消しにし、ドルを下落させ、赤字をさらに是正する可能性があると述べた。リスクとしては、外国人投資家に課された損失が債券市場や為替市場に波及する可能性があると同氏は付け加えた。

前回の協調的な通貨調整期間であるプラザ合意は、不均衡を大幅に縮小させたが、1987年の株式市場暴落の前兆となるインフレ圧力にも寄与した。中国がG7に参加しておらず、IMFがその二大株主に対して執行力を欠いている中、交渉による解決への道筋は依然として不明瞭である。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。