金、RBCが買い場を指摘——1オンス4,028ドル近辺、6月に11%下落

金は1月の最高値から29%調整し、RBCキャピタル・マーケッツはこの売り浴びが長期投資家にとって魅力的な参入ポイントを生み出していると見ている。

金は月曜日に1オンス4,028ドルで取引され、6月に11%下落。RBCキャピタル・マーケッツはこの売り浴びを機関投資家にとって魅力的な長期的買い機会と指摘した。

「今回の調整の規模により、金はポートフォリオ構築の観点から再参入が理にかなう水準に近づいた」とRBCキャピタル・マーケッツは月曜日のメモで述べたが、具体的な目標価格は示さなかった。同社は中央銀行の買い入れと構造的な脱ドル化が強気材料を支えていると指摘した。

金は1月につけた史上最高値の5,589ドルから29%下落。COMEXのデータによると、6月下旬に心理的節目である4,000ドルを一時下回った後、3,960〜3,970ドル近辺で下支えを見つけた。下落は米ドル指数が13カ月ぶりの高値に上昇し、FRBがタカ派的な姿勢を示したことで加速。市場は年内に最大3回の利上げを織り込んでいる。ゴールドマン・サックスは6月20日、ETFへの資金流入減少を理由に年末の金目標価格を4,900ドルに引き下げた。一方、J.P.モルガンは金を「最も確信度の高いロング」とし、年末予想5,000ドルを維持している。

金にとっての課題は、実質利回りとの関係を書き換えた公的セクターの買い需要が再び加速するか、頭打ちとなるかだ。ワールド・ゴールド・カウンシルによれば、中央銀行は過去3年間毎年1,000トン超を購入してきたが、2026年第1四半期には報告ベースの純買い入れが減速した。同行の最新調査では、中央銀行の45%が今後1年以内に金準備を増やす計画で、削減を計画しているところは皆無だった。

中央銀行の買い需要とドルの逆風

構造的な強気シナリオはソブリン需要に依存する。2022年以降のロシア中央銀行準備金の凍結は脱ドル化の流れを加速させ、非同盟諸国にとって金は準備資産としての選択肢となった。こうした価格に左右されない買い需要は従来の実質利回りモデルを圧倒し、米国の実質利回りが高止まりする中でも金は記録的な高値をつけた。

しかし、短期的な逆風は手強い。ドル高とプラスの実質利回りは、利回りを生まない資産を保有する機会費用を押し上げる——2011年から2015年にかけて金を45%押し下げたのと同じ環境だ。52週レンジの3,248〜5,597ドルは、構造的な買い手と厳しいマクロ環境との綱引きの規模を示している。

今後の展開

長期志向のアロケーターにとって、金を次の経済指標の取引対象ではなく、通貨秩序へのポジションとして捉えることが重要となる。ワールド・ゴールド・カウンシルの四半期公的セクター資金フローレポートは、最も注目すべきデータ系列となる。中央銀行の買い入れが再び加速すれば、ゴールドマン・サックスとJ.P.モルガンの年末目標である4,800〜5,000ドルは達成可能だ。しかし、強いドル相場の中で買いが停滞すれば、構造的な強気シナリオにもかかわらず、金は長期にわたってもみ合う可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。