金価格が5％下落、イラン情勢不透明感とハト派化しないFRBがドル高を促進

金は5カ月ぶりの大幅な週間下落を記録。ドル高とタカ派的なFRBが非利ザヤ資産の見通しを再評価させた。

金は今週5％以上下落し、1オンス約4,046ドルと11月以来の安値に。イラン核合意の可能性を巡る不透明感とタカ派的なFRBの姿勢がドルを3カ月高に押し上げた。

「金はドルを支える2つの強力な要因——地政学的リスクプレミアムの米ドルへの流入と、利下げ観測に反論するFRB——の狭間で板挟みになっている」と、ゴールドマン・サックスでシニア商品ストラテジストを務めるメアリー・マクナマラ氏は指摘する。

金スポット価格は木曜日に1オンス4,076.88ドルで取引され、週間で5％、1カ月前から10％下落。一時は2025年11月以来となる4,030ドルを一時的に下回った。銀は61.95ドルまで下落した後、64ドル近辺まで回復。ドル指数は100超に上昇し、週間で0.6％上昇。一方、米10年国債利回りは4.5％超で推移した。インドではMCX金先物が1,573ルピー下落し、10グラム当たり146,444ルピーと、世界的な売りに連動した。

この売りは金に対する二重の逆風を反映している。すなわち、海外の買い手にとって金地金を割高にするドル高と、非利ザヤ資産の保有機会費用を増大させる実質利回りの上昇である。CMEのFedWatchデータによると、市場は現在、12月までのFRB利上げ確率を72％と織り込んでおり、先週の67％から上昇した。

地政学的リスクがドルにシフト

中東の緊張激化は、通常とは異なり、金を支えるどころか重石となっている。米軍がイラン国内の複数の標的への攻撃を開始した後、イラン・イスラム革命防衛隊はクウェート、バーレーン、ヨルダンにある米軍基地を標的に報復攻撃を実施。イランは世界の石油取引の約21％を扱うホルムズ海峡の封鎖も発表し、ブレント原油は1バレル95ドル超、WTIは92ドル超に上昇した。

通常、このような地政学的な混乱は金の逃避需要を高めるはずだ。しかし、代わりにドルがその資金を吸収し、米ドルは主要通貨全てに対して上昇している。ドル円は160.60近辺に迫り、4月に日本が介入した水準に接近。ユーロドルは欧州中央銀行（ECB）の政策決定を前に1.1500付近で推移。ドル指数は今週だけで0.6％上昇し、心理的に重要な100の節目を超えて上昇を続けている。

金が地政学的緊張の高まりの中で週間で5％超下落したのは、2022年3月のロシアによるウクライナ侵攻以来のことだ。当時はドル高と証拠金請求が5営業日で金の7％下落を引き起こした。このパターンは今週も繰り返され、COMEX金先物は5カ月で最長の下落基調となり、約87ドル下落して1オンス4,046ドルとなった。

FRBのタカ派姿勢が圧力を強める

米国のインフレデータは、高金利長期化の根拠を強化した。消費者物価指数（CPI）は5月に4.2％上昇し、3年ぶりの高水準となった。一方、コアCPIは前月比0.2％上昇と、前回の0.4％および市場予想の0.3％を下回った。生産者物価インフレは6.5％と、中央銀行の目標である2％を大幅に上回り、FRBに引き締め姿勢の維持を迫っている。

粘着性のインフレと底堅い労働市場の組み合わせにより、FRBは早期利下げに対する市場の期待に反論せざるを得なくなった。FF金利は2023年7月以来5.25％から5.5％で維持されており、市場は現在、12月までの利上げ確率を先週の67％から72％に織り込んでいる。FRBがこのようなタカ派的な姿勢を示し、インフレが4％超で推移した前回（2022年）には、金はその後2カ月で12％下落し、約1,620ドル付近で底入れした。

金の買い手にとって、短期的な見通しはドル高が一巡するか加速するかにかかっている。ECBが木曜日にハト派的なサプライズを発表すれば、ドルは下落し、金は4,200ドルの抵抗線に向かって上昇する可能性がある。FRBが現在の軌道を維持し地政学的緊張が続けば、金は1オンス4,000ドルの支持線を試すことになる——これは最近のピークである約4,385ドルから12％の下落に相当する。ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、金連動ETFの保有残高は5営業日連続で減少しており、機関投資家が金へのエクスポージャーを縮小していることが示されている。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。