金利上昇観測と米イラン緊張の高まりで金価格が4,500ドルに向けて下落

中東紛争勃発以来、金は2度目の安全資産としての地位喪失に直面している。米イラン間の新たな敵対行為がインフレ懸念をあおり、米連邦準備制度理事会（FRB）の引き締め観測を強めたことで、金は4,500ドルに向けて下落している。

金は火曜日に1オンスあたり4,537ドル近辺で取引され、日中高値の4,560ドルから下落した。米国がイラン南部で「防衛的」と称する攻撃を実施したことを受け、テヘラン側はこれを7週間の停戦合意に対する「重大な違反」と非難した。この緊張の高まりは世界の石油取引の約21％を扱うチョークポイントであるホルムズ海峡の封鎖を長期化させる恐れがあり、ブレント原油は1バレル97ドルを超えて上昇している。

「市場は相反する2つの力の板挟みになっている。金を支援する地政学的リスクと、同じリスクに起因するインフレショックにより中央銀行がタカ派姿勢を維持せざるを得なくなる状況だ」と、エッジンの地政学リスクアナリスト、エレナ・フィッシャー氏は述べた。「どちらかの力が明確に優勢になるまで、金は弱気バイアスの中でのレンジ相場にとどまるだろう。」

金は2月28日の紛争開始以来、不安定な値動きを続けている。まず安全資産需要により史上最高値の5,420ドルまで急騰したが、3月23日までに4,345ドルへと急落した。これは投資家がホルムズ海峡封鎖がインフレを加速させ金利を高止まらせると認識したためだ。4月には4,890ドルまで回復したが、3回の利上げを実施したオーストラリア準備銀行（RBA）や欧州中央銀行（ECB）のタカ派的な発言を受けて失速した。ECBについては、市場は年末までにさらに2回の利上げを織り込んでいる。その後、金は4,500ドル近辺で落ち着いており、ここ数セッションで何度もこの水準を試している。

インフレデータの高止まりで利上げ観測が強まる

FRBは金のジレンマの中心にある。FF金利先物は2027年3月までの25ベーシスポイントの利上げを完全に織り込んでおり、2026年末までの利上げ確率は80％となっている。このタイムラインは、4月の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）がいずれもコンセンサスを上回り、ヘッドラインPPIが6％に急上昇したことを受けて前倒しされた。

このタカ派的な再評価は、前任のジェローム・パウエル氏よりもハト派的であろうとの期待からドナルド・トランプ大統領に任命されたケビン・ウォーシュ氏にとって、現在直面するインフレ環境が彼の対応を強いる可能性があるため、より重要な意味を持つ。パウエル氏はFRB理事として留任するとみられており、そのタカ派的な見解が利上げ投票に影響を与える可能性がある。9月（ウォーシュ氏にとって3回目の会合）の利上げが最も現実的な早期のタイミングとみられており、6月と7月は新議長が引き締めを行うには時期尚早と見なされている。

米国債利回りの上昇は金の機会費用を増大させ、利回りを生まない資産としての魅力を低下させている。米10年債利回りは火曜日に4.50％で推移し、セッションでは1.5％低下したものの、依然として歴史的に金の重しとなってきた水準に近い。

中央銀行の買い入れが当面の下値を支える

金の下落を抑制している要因の一つは、公的機関からの継続的な需要だ。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）によると、2026年第1四半期の中央銀行による金購入は、2025年第4四半期と比較して17％増加した。これは米国経済へのエクスポージャー低減を目指す各国の非ドル化努力を反映している。この機関投資家による需要は、投機的なポジショニングが弱気に転じている中でも、金が4,500ドルを上回って推移する一助となっている。

しかし、インフレデータが高止まりを続ければ、この下支えは脆弱であることが明らかになる可能性がある。PPIが6％を超えたのは前回2023年で、当時金は2,000ドルを下回って取引されていた。今後数カ月間に生産者物価の上昇圧力が消費者物価に波及した場合——通常3〜6カ月のタイムラグがある——FRBは市場が現在予想するよりも早期に行動を迫られる可能性がある。

今後の行方はホルムズ海峡次第

金の次の方向性を決める直近の触媒はホルムズ海峡の状況だ。米イランが恒久的な合意に達し海峡での船舶航行が回復すれば、原油価格は急落し、インフレ懸念が緩和され、FRBはハト派姿勢を維持できるだろう。そのシナリオでは、金は4,770ドルの抵抗線を回復し、4,890ドルを目指す可能性がある。これを上抜ければ5,200ドルへの道が開かれる。

封鎖が継続または激化した場合、原油主導のインフレにより利上げ観測は高止まりし、4,500ドルを明確に下回れば3月の安値4,345ドル、さらには4,100ドルを試す可能性がある。200日指数平滑移動平均線は4,345ドル付近にあり、紛争開始以来維持されてきたテクニカルな下値支持線を提供している。

当面、金トレーダーは地政学的リスクプレミアムを織り込んでいるが、これは金融政策の期待によって相殺されている。この綱引きにより、金は2025年以前には考えられなかった高値水準でありながら、不安定な中間領域にあると感じられるレンジ内にとどまっている。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。