イラン戦争で安全資産需要が停滞、金は4,450ドル近辺で膠着

金は過去3週間にわたり1オンス4,450ドル近辺の狭いレンジに膠着しており、中東戦争の継続という通常なら安全資産需要を喚起する状況にもかかわらず、上値を伸ばせずにいる。

スポット市場のデータによると、米国がイランの軍事施設に対して新たな攻撃を実施した後、金は月曜日に約2%下落し、週間安値の1オンス4,450ドルをつけた。ニューヨークの3カ月先物は4,500ドルをわずかに上回る水準で推移。ベンジンガのデータによると、この下落は火曜日まで続き、スポット金は約4,390ドルまで値下がりした。

「ホルムズ海峡を巡る米国とイランの対立終結を目指した交渉に対する楽観論は、週末に後退しました」とActivTradesのシニアアナリスト、リカルド・エヴァンジェリスタ氏は述べた。「その結果、エネルギー価格が反発し、インフレ懸念が再燃し、タカ派的なFRBへの期待を強めています」。

ブレント原油は火曜日に1バレル104.40ドルで取引され、4月30日につけた4年ぶりの高値126ドルからは低下したものの、イランへの攻撃開始前の72ドルを依然として大きく上回っている。市場データによると、WTI原油は月曜日に約2%上昇し、1バレル90.44ドルとなった。ICE米ドル指数は0.1%上昇し、他の通貨を使用する買い手にとって金を割高にすることで、金にさらなる圧力をかけている。

現在の金の停滞の根底にある逆説は、地政学的な不確実性を高める紛争そのものが、金利上昇期待を押し上げるインフレ懸念も同時に煽っている点にある。CMEグループのFedWatchツールによると、トレーダーは現在、12月の連邦準備制度理事会（FRB）による0.25ポイントの利上げ確率を39%と見込んでいる。利子を生まない金は、金利が上昇すると、利付資産と比較した保有機会費用が増加するため、通常は打撃を受ける。

安全資産としての機能が機能しなくなった理由

金は2025年に60%上昇し、2026年1月には1オンス約5,600ドルの史上最高値で取引を終えた。これは中央銀行の購入、米国の財政赤字、外貨準備の分散化トレンドに支えられたものだ。しかし、イラン紛争が激化して以降、金は方向感を欠いた取引が続き、年初来の上昇率はわずか4.5%にとどまっている。

このパターンは、地政学的ショック時の過去の値動きを反映している。2022年のロシア・ウクライナ紛争開始後、金は当初15%上昇したものの、その後FRBが利上げを実施するにつれて15～18%下落した。湾岸戦争やイラク戦争時にも同様の展開が見られ、金は当初それぞれ17%と19%上昇した後、緊張が緩和するにつれて反落した。

UBSのコモディティアナリスト、ジョヴァンニ・スタウノヴォ氏は、基礎的なファンダメンタルズは依然として支援的だと述べた。「中期的には、世界的な債務負担の増大、米国の持続的な財政赤字、そして外貨準備の分散化トレンドの継続により、金は上昇すると予想しています」とリサーチノートで述べている。同スイス銀行は最近、2026年末の金価格予想を1オンス5,900ドルから5,500ドルに引き下げた。これは、長期国債利回りの上昇とドル高の持続が逆風となるとの見方による。ゴールドマン・サックスは「金に対する根強い需要」を理由に、年末目標の5,400ドルを据え置いた。

クロスアセットへの波及とコモディティ・スーパーサイクル

イラン戦争はコモディティ全般を押し上げており、UBS CMCI Compositeトータルリターン指数は年初来で米ドル建て20%超の上昇となっている。銀先物は火曜日に7.5%上昇し1オンス75.50ドル、銅は2.7%上昇し1ポンド5.64ドル、プラチナは4.2%上昇し1,974ドルとなった。

スタウノヴォ氏は、各国経済で石油製品の在庫が減少しており、在庫補充前に需要を抑制するために、さらに価格が上昇する必要が出てくる可能性があると指摘。また、電化などの構造的要因に支えられ、銅やアルミニウムの供給不足がさらに進むと予想した。

大きな含み益を抱える金のポジションを保有する投資家に対し、UBSは将来のリターン源を分散させるために、銅、アルミニウム、農業資産を含むコモディティへのエクスポージャー拡大を推奨した。同行は引き続き2026年のコモディティを選好し、アクティブ運用に焦点を当てており、コモディティが歴史的に株式や債券との相関が低いと指摘している。

米イラン紛争が長引けば長引くほど、経済への悪影響が拡大し、結果的に金へのヘッジ需要を支える可能性が高まる。UBSのアナリストは、2027年に金融政策がより中立的な方向に転じれば、ドルへの支援が弱まり、金への投資家心理が再び改善する可能性があると述べている。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。