ゴールドマン・サックス、香港IPOの上場後リターンを捉える3つの戦略を提示

ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は、香港IPO市場が力強く回復しており、新規上場銘柄の上場後3ヶ月間の平均上昇率は67%に達すると指摘した。

「香港のIPO市場は今年に入り60件以上の新規上場があり、力強い回復を見せている」とゴールドマン・サックスのアナリストはリポートで述べた。

同行によると、新規上場企業の初日の平均上昇率は45%、1ヶ月後は49%、3ヶ月後は67%だったが、個別銘柄のパフォーマンスのばらつきは大きかったという。

リポートでは、超過リターンを獲得するための3つの戦略を提案している。第一に、独立上場した大型株は引き続き小型株や二重上場銘柄をアウトパフォームしている。高い個人投資家の申込倍率が短期的な株価上昇の主なカタリストとなる一方、30%～50%程度の適度なコーナーストーン投資家の保有比率は、持続可能な超過パフォーマンスの可能性を秘めた質の高いIPO案件を示している。3ヶ月を超えるより長期的な視点では、構造的なアウトパフォームは主に高成長の新経済セクターに集中している。

第二に、香港市場ではIPO後のロックアップ満了により、最大2740億米ドルの新株供給が生じる可能性がある。過去の事例によると、ロックアップ満了後3～6ヶ月以内に株価は平均4%～7%緩やかに下落し、個別銘柄のリターンのばらつきは大きい。最近の満了後のパフォーマンスは、発行済株式総数に対する解除株式の比率に大きく依存しており、中期的なリターンは構造的に、満了後の浮動株比率およびロックアップ満了前の株価パフォーマンスに左右される。

第三に、ロックアップ満了による売り圧力は、指数組入れやサウスバウンド・ストックコネクト（香港経由の中国本土市場への投資制度）によって緩和できる。対象となる新規上場の香港IPOは、MSCI指数やハンセン指数に早期に組み入れられる可能性があり、これにより大規模なパッシブファンドの資金流入が生じる。さらに、特定の基準を満たすメインボード上場企業は、サウスバウンド・ストックコネクトを通じて潤沢な本土流動性にアクセスできる。

これらの戦略は、初日の上昇率45%と個別銘柄の結果の大きなばらつきが共存する市場において、投資家がナビゲートするための枠組みを提供する。香港IPOパイプラインの次のカタリストは、下半期の新規上場のペースとなる。企業は、上場後の市場パフォーマンスの回復が投資家の需要を持続できるかどうかを試すことになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。