ゴールドマン・サックス・モメンタム・バスケットが18%急落、デレバレッジリスクが浮上

ゴールドマン・サックスのハイベータ・モメンタム・バスケットは、流動性の収縮、混雑したポジショニング、季節的要因による弱さが激しいアンワインドを引き起こし、2020年以来最悪の2日間の下落となる18%の下落を記録した。

ゴールドマン・サックスのハイベータ・モメンタム・バスケットは2営業日で18%下落し、2020年以来最大の下落率となった。同行が数時間前に夏場のスランプを警告していた矢先の出来事である。

「今回の売りは、ポジショニングの高騰、低流動性、四半期末のリバランスというパーフェクトストームを反映している」と、ゴールドマン・サックスのストラテジスト、ギヨーム・ソリア氏は述べた。

同バスケットはピークから24%下落しており、2023年第1四半期以来最大のドローダウンであり、過去平均の約12%の2倍に相当する。平均的な調整期間は通常24日間だが、今回の調整はまだ10日目である。ファクターのボラティリティは5年ぶりの高水準に上昇した。この動きは、ホリデー週末の流動性収縮、四半期末のポートフォリオリバランス圧力、上半期の好調な間に積み上がった多額の含み益の解消によって増幅されたとソリア氏は述べた。売りは世界的な広がりを見せており、韓国では地元の機関投資家が買い支えに入ったにもかかわらず、外国人による売り越しが記録的な水準に達し、モメンタム・アンワインドの国際的な波及を示している。

ゴールドマンのトレーディングデスクは、10%超の同様の2日間の下落がその後回復したという過去のパターンを指摘し、予備的なディップ買いシグナルを確認した。2026年以降、ハイベータ・モメンタム戦略は10%超の2日間の損失を複数回経験しているが、その都度リバウンドが見られた。しかし同行は、モメンタムファクターのポジショニングは依然として極度に混雑しており、デレバレッジが続けば、最大ドローダウンは現在の損失の約2倍にあたる50%に達する可能性があると警告した。結果は流動性環境とセンチメント修復のペースの相互作用に左右されると同行は述べている。

モメンタムファクター、急落にもかかわらず年初来+27%

急激な反転にもかかわらず、モメンタムファクターは年初来で依然として約27%上昇しており、人工知能（AI）を巡る見通しが変化した場合、多額の含み益が脆弱な状態にある。ゴールドマンは特に、メタ・プラットフォームズ社のクラウドコンピューティングへの移行に関連する懸念を指摘した。これは設備投資のリターンに疑問を投げかけるものであり、同業界はこれまでのAI関連の不安エピソードと同様のパターンだと述べた。現時点では、ゴールドマンのトレーディングデスクは、より深刻な調整を引き起こすほどの構造的な変化はコアのAIストーリーに生じていないと判断している。AIトレードは依然として健在だが、ポジショニングが依然として高水準であることから、AIのテーゼが弱まれば第二波の売りを引き起こす可能性があるとの同行の見解を示している。

デレバレッジリスクが戦術的な反発の可能性を抑制

ディップ買いの戦術的な根拠は過去の事例に依拠しているが、ゴールドマン自身のデータはリスクが非対称であることを示している。同行は、デレバレッジサイクルが加速した場合、ピークから50%のドローダウンは、モメンタムファクターの過去に例を見ないほどの深刻な調整の一つとなり、システマティック戦略やハイベータ成長株全般に影響を及ぼす可能性があると推定している。モメンタムファクターの年初来の上昇率27%は、ピークからの下落率が24%に達した後でも、AIのテーゼに信頼性のある挑戦が生じた場合、相当な利益確定圧力が発生する可能性があることを意味する。ゴールドマンは、今回の売りはトレンドの根本的な変化というよりも、低流動性と薄商いの夏場の取引量に起因するものだと述べたが、ポジション解消の初期段階にあるため、市場はさらなる連鎖的な清算のリスクにさらされていると警告した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。