ヘルスケアM&A、第1四半期に650億ドル——製薬各社が特許切れ対策で買収競争

製薬およびヘルスサービス企業は2026年第1四半期に650億ドルの案件を発表し、2020年以来の四半期最高を記録した。これは、大型医薬品の特許切れが目前に迫る中、買収側がより長期にわたって収益を確保できる次世代治療薬を狙っているためだ。

PwC米国のヘルスサービスディールリーダー、ダン・ファレル氏は「パイプラインのギャップを埋めたいという desire が、今年の買収案件の多くが長期の特許期間が見込まれる次世代モダリティに集中している理由を説明している。買い手は、ファンダメンタルズが強固で、償還（リンバースメント）の安定性があり、価値創出の機会が明確に特定できる資産を優先している」と述べた。

PwCのデータによると、第1四半期に記録された650億ドルの製薬ディールのうち、16件は10億ドル以上の案件だった。最大のものは、ギリアド・サイエンシズによる癌バイオテクノロジー企業Arcelixの82億ドル買収、イーライリリーによる神経学専門のCantesa Pharmaceuticalsの78億ドル買収、メルクによるオンコロジー新興企業Terns Pharmaceuticalsの67億ドル買収などが含まれる。この動きは、史上最も売れた医薬品の2つであるメルクのキイトルーダとブリストル・マイヤーズスクイブのオプジーボの特許切れが迫っていることを反映している。両薬剤はピーク時に合計で年間400億ドル以上の収益を生み出していた。

M&Aの波は製薬業界にとどまらず、ヘルスサービスにも広がっている。PwCのデータによると、ヘルスサービスのディールバリューは第1四半期に180億ドル、5月31日までの第2四半期には100億ドルに達した。医師診療グループは第1四半期のヘルスサービスのディール件数の46％を占め、前年同期比で取引件数は18％増加した。センコラは第1四半期に癌治療プラットフォームOneOncologyを46億ドルで買収し、3月にはアイサウス・パートナーズの網膜事業を11億ドルで買収することで合意した。プライベートエクイティのキンダーフック・インダストリーズは、在宅医療・ホスピスプロバイダーのEnhabitを約7億6200万ドルで非公開化した。

特許切れがM&Aの計算を動かす

M&A急増の背景にある緊急性は、無視できない数字に根ざしている。メルクのトップセラー癌免疫療法薬キイトルーダは2024年に272億ドルの売上を計上し、2028年から米国での特許切れを迎える。ブリストル・マイヤーズスクイブのチェックポイント阻害剤オプジーボは昨年約90億ドルの収益を上げ、同様の特許期限を抱える。業界が最後に同様の特許切れに直面したのは2011〜2012年のリピトールとプラビックスの exclusivity 喪失であり、その際、影響を受けた企業は後発医薬品参入から2年以内に収益が30％〜50％減少したことが過去の収益報告で明らかになっている。

PwCの報告書によると、このギャップを埋めるために、買収側はますます中国に目を向けている。中国のバイオテクノロジー企業は、オンコロジー、免疫学、代謝疾患において、ファストフォロワーから真に革新的な分子の創出源へと変貌を遂げている。また、中国の新興企業は米国や欧州の競合よりも有利なディール条件を提供していると、報告書の執筆者らは述べている。

垂直統合とマージン圧力がヘルスサービスディールを再編

ヘルスサービス分野では、医療費の上昇がディール戦略を変革している。PwCの試算によると、医療費トレンドは2025年から2026年にかけて8.5％上昇すると予測されており、保険会社と医療提供者の両方のマージンを圧迫している。これにより、買収の焦点は純粋な成長から業務のレジリエンス（回復力）へと移行している。

ファレル氏は「買い手は現在、償還の予測可能性や収益の持続可能性に関する不確実性を過小評価することに極めて慎重になっている。プラットフォームの安定性に確信が持てた後は、ペイヤーミックス（支払い者構成）、労働モデルの柔軟性、統合ロードマップを実行する能力に注意が向けられる」と述べた。

また、ウィプリのディレクター、カーラ・ウォルトン氏によると、医療機器製造の分野では垂直統合による統合が進んでおり、各社は厳しい価格設定環境の中でサプライチェーンの管理を強化し、マージンを改善しようとしている。

IPOの窓口は依然として狭く、承認済みまたは承認間近の医薬品を持つ新興企業にほぼ限られているため、多くのバイオテクノロジー企業は2026年下半期に公開市場への上場を試みるよりも、売却を選択すると予想される。PwCは、ディール活動は選択的に増加すると見込んでおり、規模よりも、業務のレジリエンス、AIによる効率性、価値ベースのケア能力へのニーズに牽引されるとしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。