ヘッジファンド、AIトレード巻き戻しで米ハイテク株を4週連続売却

過去2年間、株式市場を席巻してきた「AI関連銘柄なら何でも買う」トレードが巻き戻されつつある。ヘッジファンドによるハイテク株売却がこの数カ月で最速のペースに加速しているのだ。

ゴールドマン・サックスのプライムブローカレッジデータによると、ヘッジファンドは7月2日までの4週連続で米ハイテク株をネット売越し。同行の高ベータ半導体ポートフォリオは2週間で19％急落した。

ゴールドマンのトレーディングデスクストラテジスト、ベニー・クエック氏は週次メモで「『AI関連銘柄なら何でも買う』トレードは終わった。市場は今後、ベータではなく、品質と実行力を報いるだろう」と指摘した。

売り圧力は主にロングオンリーのポートフォリオマネージャーによる個別株のポジション圧縮から生じており、マクロ商品の買いで一部相殺された。ゴールドマンのファンダメンタル・ロングショート株戦略は6月26日～7月2日の期間に1.53％下落。アルファ寄与度はマイナス1.42％で、ロング・ショート両サイドで損失を計上した。システマティック・ロングショート戦略はさらに悪化し、2.09％低下した。メモリー株や半導体銘柄を中心とする「ゴールドマン・サックス高ベータ・モメンタム・ポートフォリオ」の下落には、先週末にかけての過去最悪の2日間暴落が含まれている。

このローテーションは、6兆ドル規模の米国株式市場にとって転換点となる可能性がある。これまでAI関連銘柄は市場上昇の不釣り合いに大きなシェアを占めてきた。FactSetによると、S&P500の第2四半期ブレンド利益成長率は前年同期比23.3％で推移しているが、問題はファンダメンタルズの強さがバリュエーションの調整を吸収できるかどうかだ。市場は少なくとも1回の連邦準備制度による利上げを2026年後半に織り込んでおり、今週水曜日に公表される7月のFOMC議事録が注目される。

資金流出は米国だけに限らない。ゴールドマンのデータによると、日本株市場は6月に過去最大の月間ネット売越しを記録。韓国では年初来のネット買越しが全て消失した。この反転の速さは顕著で、アジアにおける6月のネット売却は、5月の過去最高のネット買越しをほぼ完全に打ち消しており、AI関連ポジションに対する確信がどれほど急速に変化しうるかを如実に示している。

アジアに特化したファンダメンタル・ロングショートファンドはこの流れに逆行し、市場全体が約1％下落する中、6月に約7％のリターンを達成。このアウトパフォーマンスは短期モメンタム、混雑したロングポジション、ハイテクへの傾斜によってもたらされたが、韓国ポジションとボラティリティが重しとなった。

半導体が暴落を主導

半導体セクターの売りは最も激しいものとなっている。BofAのデータによると、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は2日間で11％急落。投資家の間では、AI主導の需要がバリュエーションを正当化できるのか疑問視する声が強まっている。BofAのバブルリスク指標は半導体を0.91と評価しており、これは過去の調整局面直前の水準に近い。JPモルガンのストラテジストは「米半導体株の突出した上昇とAIハイパースケーラーとの間に持続不可能なバリュエーション格差が生じている」と指摘した。

週末にかけて市場全体は落ち着きを見せた。ナスダック総合指数は7月2日に25,832.67で終了し、週間では2.1％上昇。S&P500も上昇し、マグニフィセント・セブン（マイクロソフト、メタ、アマゾン、アップル、エヌビディア、アルファベット、テスラ）が上昇を主導した。しかし、ファンドフローのデータは異なる状況を示している。BofAによると、米国株式ファンドは7月1日までの週に172億ドルの資金流出を記録し、3月以来の最大の流出額となった。

今後の展望

クエック氏は今回の売りを、AIに対する根本的な否定ではなく、構造的なリスク軽減と位置づけた。「これは四半期末のリバランス、夏季の季節要因、混雑したポジション、スタイルローテーションであり、レジームチェンジではない」と述べた。それでも、半導体への売り集中と日本の過去最大規模の資金流出ペースは、調整がさらに続く可能性を示唆している。

ゴールドマンのS&P500年末目標は8,000で、顧客の予想は7,500～8,000の範囲に集中している。この水準への道筋は、AIトレードがベータ主導のモメンタムから銘柄固有の選別へと移行する中で、利益成長（FactSetによると暦年2026年に24.1％と予想）が現在のバリュエーションを裏付けられるかどうかに依存している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。