HSBC、4億ドルの損失でリスク選好後退、プライベートクレジットから撤退へ

欧州最大の銀行が、40億ドルのプライベートクレジット推進から撤退している。バックレバレッジ融資による損失が、1.5兆ドル市場に潜むリスクを露呈させたのだ。

関係者によると、HSBCはここ数週間で一部のプライベートクレジット顧客に対し、特定の融資枠を更新しない方針を伝達し、約1年前に発表した40億ドルの構想を事実上凍結した。同行はこの撤退前、その枠からほとんど capital を投入していなかった。

この決定は、英市場での不正行為に関連した、難解な「バックレバレッジ」融資組成による4億ドルの損失を受けたものである。バックレバレッジ融資は、プライベートクレジットファンドの資産を担保に融資を行い、レバレッジの上にさらにレバレッジを積み上げる仕組みであり、原資産のパフォーマンスが悪化すると損失が急速に拡大する。

「この損失により、ファンドレベルのレバレッジの引受方法について根本的な見直しを迫られている」と、HSBCの内部レビューに詳しい関係者は匿名を条件に語った。

HSBCの株価はこの影響で約5％下落した。金融安定理事会（FSB）は2026年5月に公表した報告書で、プライベートクレジットセクター全体の脆弱性を強調し、特に増加する償還圧力と悪化する信用の質に懸念を示した。同セクターは2008年の金融危機以降、ダイレクトレンディングで推定1.5兆～2兆ドルに膨れ上がり、一部の予測では2028年までに3兆ドルを目指すとされている。

世界的金融危機以降、銀行が直接的な企業融資から撤退する中で急成長してきた業界にとって、HSBCクラスのプレーヤーを失うことは重要である。同行は欧州最大の資産を有する銀行であり、同市場のリスクの高い部分からの撤退は、すでに逼迫している資金調達パイプラインをさらに圧迫する。プライベートクレジット運用手法への投資家からの償還要求が高まっている一方、原資産のローンは本質的に非流動的であり、ファンドマネージャーが対応に苦慮するミスマッチが生じている。

デジタル資産との接点

HSBCは、HSBC Orionプラットフォームを通じてデジタル資産機能を積極的に拡大しており、トークン化された金や預金商品を含むデジタル債券発行で35億ドル超を仲介してきた。トークン化債券や証券はオンチェーンでの監査可能性を提供し、所有権、支払履歴、担保をほぼリアルタイムで追跡できる。これは、プライベートクレジットの一部におけるレイヤー構造とは対照的であり、HSBCが自社のエクスポージャーを完全に把握するまでに不正事案が発生する必要があったことを示している。

同行は今後、リスクの低いプライベートクレジットファンドへの融資に注力する方針で、ファンドレベルの資金調達における実質的な市場範囲を狭めることになる。JPモルガン・チェースやゴールドマン・サックスを含む他の主要金融機関もプライベートクレジットファンドへのレバレッジ提供で積極的に活動しており、HSBCの撤退は彼ら自身のエクスポージャーの再評価を促す可能性がある。さらに多くの銀行が追随すれば、プライベートクレジットファンドは借入コストの上昇やレバレッジへのアクセス低下に直面し、2026年にかけてデフォルト増加が予想され、すでに圧力下にあるセクターのリターンをさらに圧縮することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。