HSCEIが弱気相場入り、10月高値から20％下落

ハンセン中国企業指数（HSCEI）は、2025年10月のピークから20％以上下落し、今年最もパフォーマンスの悪い世界指数の一つとなった。

ハンセン中国企業指数（HSCEI）は6月23日に2.3％安の日中安値7,732まで下落し、2025年10月のピーク9,770からの下落率が20％を超え、弱気相場領域に突入した。この売りは、中国の5月小売売上高がパンデミック以来初めて減少したことを示すデータと、端午節の連休中の旅行が前年比横ばいだったことを受けて始まった2日間の急落をさらに拡大させた。

「HSCEIは韓国や台湾で市場パフォーマンスを支えてきた大型ハードウェア・テクノロジーの指標銘柄を欠いている」と、東亜銀行のシニア投資ストラテジスト、ジェイソン・チャン氏はブルームバーグのインタビューで述べた。「主に消費関連株に圧迫され、利益予想は下方修正され続けており、政治・政策の不確実性も依然として高いままだ。」

腾讯控股（0700.HK）は4.2％安、阿里巴巴グループ（9988.HK）は3.8％安となり、空売りはそれぞれ13.5億香港ドル、10.6億香港ドルに達した。HSCEIは今年、ブルームバーグが追跡する90以上の世界指数の中で2番目にパフォーマンスが悪い。10月の高値を回復するには、現在の水準から約25％の上昇が必要となる。

二つの市場の明暗

香港上場の中国株が急落する一方、本土のCSI300指数は異なる動きを見せた。CSI300は6月22日に2.4％上昇して終了し、2021年12月以来の高値を付けた。この乖離は構造的な不均衡を浮き彫りにしている。HSCEIはインターネット株と消費株のウェイトが高い一方、CSI300は政策支援の恩恵を受けてきた国有企業や金融株の比率が高い。

MSCI中国指数も弱気相場に近づき、前の取引で2.1％下落し、10月高値から一時20％以上下落した後、小幅に回復した。

資金は逃避ではなく回転

投資家はインターネット株や消費株から人工知能（AI）関連銘柄へと資金をシフトさせており、景気減速の中でどこに成長が見込めるかを市場が示している。中国人寿保険や中国郵政儲蓄銀行などの金融株は香港市場で限定的な反発をもたらしたが、広範な指数は下落を続けた。

構造的な問題はセクター構成よりも深い。HSCEIは、韓国や台湾のような市場で上昇を牽引してきた半導体やAIインフラ株へのエクスポージャーがない。HSCEI構成銘柄の利益予想は下方修正され続けており、消費関連株は弱い内需と高まる政策不確実性から逆風に直面している。

国際投資家にとって、HSCEIの対世界パフォーマンスは、中国株へのオーバーウエートポジションを正当化することをますます困難にしている。指数が90銘柄中2番目に悪いパフォーマンスとなれば、強気派に証明責任が移る。AIへの資金回転はわずかなニュアンスを提供する——投資家が中国を完全に見放したわけではなく、明確なAIエクスポージャーを持つ企業には、広範な指数が苦戦する中でも資金が流入し続けていることを示唆している。

HSCEIの次のカタリストは、中国の6月の経済指標と北京からの追加政策シグナルとなる。消費データが悪化し、利益予想の下方修正が続く中、同指数が10月のピークを回復するには困難な道のりが待っている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。