iシェアーズとバンガードの債券ETF、4.7%の利回りでほぼ同じリターンを提供

iシェアーズとバンガードの中間期社債ETFのどちらを選ぶかという問いに、インカム投資家は珍しいジレンマに直面している。両ファンドは4.7%の配当利回りと5.8〜5.9%の1年リターンでほぼ一致しており、ポートフォリオの分散度と1ベーシスポイントの手数料の差が主な差別化要因となっている。

「判断は、投資家が680億ドルのファンドの流動性を優先するか、3000銘柄のポートフォリオによるより深い分散を優先するかにかかっている」と、ムーディーズで元クレジットアナリストを務め、現在は資産運用を担当するハンナ・パーク氏は述べた。「どちらも中間期社債の配分に優れた手段だが、トレードオフは確かに存在する。」

バンガード・インターミディエイト・ターム・コーポレート・ボンドETF（NASDAQ:VCIT）は681億ドルの資産を2235銘柄の債券で運用する一方、iシェアーズ 5-10年投資適格社債ETF（NASDAQ:IGIB）は180億ドルを約3000銘柄に分散している。VCITの経費率は0.03%で、IGIBの0.04%に対して1万ドルあたり年間1ドルの差にすぎない。両ファンドとも、満期5年から10年の米ドル建て投資適格社債を対象としている。

過去5年間で、IGIBに1,000ドル投資した場合のトータルリターンは1,069ドルに成長したのに対し、VCITは1,061ドルで、その差は1%未満だった。両ファンドは、2020年のパンデミック時の売りと2022年の利上げサイクルにおいて、20.6%の同一の最大ドローダウンを記録しており、中間期クレジットリスクへの共通のエクスポージャーを反映している。ベータ値はVCITが0.33、IGIBが0.34で、S&P500の約3分の1のボラティリティを示している。

分散の規模が重要な理由

IGIBの債券数が多いこと（3000銘柄対VCITの2235銘柄）は、ポートフォリオに占める最大ポジションが0.25%を超えないことを意味し、VCITの最大0.37%と対照的である。投資適格債において単一発行体のデフォルトが依然として稀である市場では、この差はほとんどのポートフォリオにとってわずかなものに過ぎない。しかし、エネルギーや金融社債の売りなどセクター固有のストレスが生じる期間には、より細分化されたポートフォリオの方が idiosyncraticなショックをよりスムーズに吸収できる。

VCITの681億ドルの資産規模は、より狭いビッド・アスク・スプレッドと大口機関投資家向け取引の処理能力という実用的な利点を提供する。個人投資家が小ロットで売買する場合、流動性の差は無視できる。しかし、数百万ドル単位の債券ポートフォリオを運用するファイナンシャル・アドバイザーにとっては、VCITの規模によって取引コストを大幅に削減できる可能性がある。

短期の代替案

より低いデュレーションリスクを求める投資家には、両社とも同様の特性を持つ短期社債ETFを提供している。バンガード・ショート・ターム・コーポレート・ボンドETF（NASDAQ:VCSH）は495億ドルを運用し、利回りは4.4%である。一方、iシェアーズ 1-5年投資適格社債ETF（NASDAQ:IGSB）は220億ドルを運用し、利回りは4.6%である。両ファンドとも5年間の最大ドローダウンは9.5%で、中間期ファンドの約半分のボラティリティであった。

中間期ファンドの4.7%の利回りは、S&P500の平均配当利回り（約1%）を大きく上回っており、両ファンドとも毎月分配を支払っている。これは、定期的な支出をカバーするために配当を利用する退職者やインカム重視の投資家にとって魅力的な特徴である。トレードオフはデュレーションリスクである。満期が5年から10年に集中しているため、金利が100ベーシスポイント上昇すると、両ファンドの実効デュレーションに基づき、純資産価値は約5〜7%減少することになる。

コアの債券配分を構築する投資家にとって、IGIBとVCITのどちらを選ぶかがポートフォリオの結果を左右する可能性は低い。両ファンドは類似のブルームバーグ・バークレイズ中間社債インデックスに連動しており、そのパフォーマンスの差は年率0.1%未満である。より重要な判断は、短期社債と中期社債の間の配分であり、これは金利見通しに関する投資家の見方と、途中の価格変動に対する許容度に依存する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。