ISM製造業指数、債券市場の4.47%利回り予想を試す材料に

5月ISM製造業景況指数が月曜日に発表される。債券トレーダーは、底堅い経済が連邦準備制度理事会（FRB）に方針転換を迫り、2027年半ばまでに利上げに踏み切らせるかどうかを注視している。

米製造業セクターは月曜日、重要な試練を迎える。5月ISM製造業景況指数がワシントン時間午前10時に発表される中、債券トレーダーはFRBが2027年半ばまでに利上げを実施する確率を50%と織り込んでいる。

「金利は上昇し、米国経済に引き締め効果を加えており、FRBの役割を果たしている」とDWSアメリカズの債券部門責任者、ジョージ・カトランボーン氏は語る。

10年物米国債利回りは月曜日、4.47%で推移し、前週末比3ベーシスポイント上昇。原油価格は6週間ぶりの安値から反発した。FRBの政策期待に敏感な2年物利回りは約4%近辺で推移しており、2月下旬の水準から約60ベーシスポイント上昇した。この急上昇により、短期金利が長期債に接近し、トレーダーが利上げ軌道を再評価する中でイールドカーブはフラット化している。

50の拡大/縮小の分岐点を上回る数値となれば、経済がFRBの緩和を許さないほど過熱しているという見方が強まり、金利は2023年以来見られない水準である5%に向かう可能性がある。逆に50を下回れば、景気後退懸念が強まり、利下げ論が勢いを増し、債券市場はハト派的な再評価を押し戻す材料を得ることになる。

ISM統計の発表は、データが集中する週の幕開けとなり、金曜日の5月雇用統計で締めくくられる。エコノミストは同統計で9万人の雇用増加と失業率4.3%の横ばいを予想している。FRBが選好するインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数が4月に年率3.8%上昇したことを示す先週のデータと合わせ、これらの数値はケビン・ウォーシュ議長の下で初めてとなる6月17〜18日のFRB会合における期待を形成するものとなる。

クロスアセットの波及連鎖

強いISM統計は、ドルを押し上げ、株式市場の金利敏感セクター、特に不動産や公益事業に圧力をかけるとみられる。これらのセクターは利回り上昇により既に今年に入って下落している。イールドカーブのスティープ化が恩恵となるS&P500の金融セクターは、データが高金利に耐えうる経済を示せば上昇する可能性がある。

イラン紛争開始以降の債券利回りの急上昇は、ブルームバーグ・エコノミクスの試算によれば、FRBの利上げ約0.75%分に相当する金融環境の引き締めをもたらしている。この引き締め効果はFRBの役割の一部を果たしているものの、持続すれば経済を意図以上に減速させるリスクもある。

今後の展望

「インフレ率が高止まりし、雇用の伸びが堅調に推移すれば、市場はFRBによるより積極的な金利上昇シフトを織り込み始める可能性がある」とAmeriVet Securitiesの米国金利トレーディング兼ストラテジー責任者、グレゴリー・ファラネロ氏は指摘する。「ここで1回の利上げでは何の効果もないだろう。」

トレーダーは、遅くとも2027年半ばまでに利上げが実施されると見ている。エネルギー価格の高騰が、ウォーシュ氏が就任後すぐに利下げを実施するとの期待を覆したためだ。5月ISM統計は、この見方を裏付けるか、再調整を迫ることになる。ISM製造業景況指数が3カ月連続で50を超えたのは2023年後半が最後であり、その後の期間には、市場が利下げを織り込む中で10年物利回りが100ベーシスポイント以上低下した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。