ジョンソン・エンド・ジョンソン、1000億ドルの肥満症市場をスキップ、オンコロジーに注力

ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）は1000億ドル規模のGLP-1減量薬レースから撤退し、多角化されたオンコロジーおよび医療機器事業が、単一の医薬品カテゴリーへの依存度を強める競合企業よりも安定したリターンを生み出すと賭けている。

JNJは1000億ドルのGLP-1減量市場に積極的には関与せず、がん治療薬と医療機器のポートフォリオが、収益を特定の薬剤クラスにますます依存する競合他社を上回ると見込んでいる。

「私たちは誇大広告に巻き込まれるつもりはない」と最高経営責任者（CEO）のホアキン・デュアト氏は述べ、骨がんや肺がん治療など、既に強固なポジションを持つ分野に注力するという同社の判断を説明した。

イーライリリーとの対比は顕著である。同社の提出書類によると、減量薬は現在リリーの収益の約3分の2を占めており、価格圧力、ノボノルディスクとの競合、GLP-1の長期使用に伴う潜在的な安全性への懸念にさらされている。一方JNJは、医薬品と医療機器（手術用器具、人工関節 replacement、その他の処置ベースの製品）にわたって収益を生み出しており、これらは破壊的な競争に直面しにくい。

この戦略の相違はバリュエーションにも反映されている。イーライリリーは株価収益率（PER）40倍超で取引されているのに対し、JNJはPER29倍である。JNJの配当利回り2.1%もリリーの0.6%を上回り、インカム重視の投資家により厚いクッションを提供している。課題は、JNJの慎重姿勢が先見の明となるのか、それともこの数十年で最大の医薬品ビジネスチャンスを逃すことになるのかである。

成長の原動力としてのオンコロジーと医療機器

JNJのがん領域への注力には、前立腺がん治療薬の有望な候補を持つ企業の最近の買収が含まれており、骨がんと肺がんにおける既存の強みにさらに厚みを加えている。同社は世界最大の医療機器メーカーの一つでもあり、このセグメントは処方箋の補充ではなく外科手術に関連した反復的な需要を生み出す。

最近の取引開示情報によると、米国議会議員らはJNJとユナイテッドヘルス・グループの両方の株式を積極的に購入しており、医療セクターのディフェンシブな特性に対する超党派の信頼感を示している。

GLP-1のリスクは依然として注視下に

GLP-1市場は長期的な安全性に関する疑問が高まっている。ノボノルディスクが資金提供した2021年の研究では、セマグルチドの服用を中止した患者は1年以内に減量分の3分の2を再び増加させ、心血管系への恩恵も失われることが判明した。吐き気、嘔吐、下痢などの胃腸障害が最も一般的な副作用であり、米食品医薬品局（FDA）の添付文書によると、より深刻なリスクには膵炎や甲状腺腫瘍の可能性が含まれる。

インカム重視の投資家にとって、選択はおそらく利回りと分散投資に帰着する。JNJの2.1%の配当は、61年にわたる増配実績に裏打ちされ、予測可能なリターンの流れを提供する。リリーの0.6%の利回りは成長段階にあるバリュエーションを反映しており、投資家は現在のキャッシュリターンよりも将来の収益に賭けている。

この方向性の違いは、JNJの株主が単一の薬剤クラスに賭けているわけではないことを意味する。彼らは複数のヘルスケアセグメントにわたって価格決定力を持つコングロマリットに賭けている。一方リリーの株主は、GLP-1薬が今後何年にもわたって肥満と糖尿病の標準治療であり続け、大きな安全性や価格のショックがないことに賭けている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。