K字型格差が深刻化、上位10％の裁量支出が下位70％に迫る

バンク・オブ・アメリカのエコノミストが7月7日に発表した分析によると、米国の上位10％の世帯（所得順）は、非必須の財・サービスに対して、下位70％の世帯の合計とほぼ同額を支出しており、K字型回復の深刻さを浮き彫りにしている。

同行傘下のバンク・オブ・アメリカ・インスティテュートのエコノミストは、内部のカード支出データと広範な消費者金融指標を調査したリポートで、「高所得世帯と低所得世帯の間の裁量支出の乖離は、近年の歴史ではかつてない水準に拡大している」と指摘した。

分析によれば、上位10％の裁量的支出（外食、旅行、娯楽、高級品を含む）は、現在、下位7つの所得十分位の合計支出に匹敵する。対照的に、下位70％の世帯は、住居、食料品、医療などの必需支出に予算の多くを振り向けざるを得ず、裁量購入の余地は縮小している。バンク・オブ・アメリカ・インスティテュートの別の分析によると、2025年時点で米国の世帯の約24％が給与から給与への生活（手取り収入で生活費を賄う状態）を強いられており、低所得世帯ではその割合が29％に達している。

今回の調査結果は、消費者経済が事実上、二つの市場に分断されていることを示している。資産価格の上昇と、富裕層に集中したままのパンデミック期の貯蓄に支えられた高所得世帯は、高級体験や高級品への需要を押し続けている。一方、低所得・中所得世帯は、生活費の高止まりと貯蓄バッファーの枯渇により持続的な圧力に直面し、購買力が制限されている。

K字型の力学は、金融政策と企業戦略の双方に影響を及ぼす。 2023年7月以降、累計525ベーシスポイントの利上げを経て、政策金利を5.25％～5.5％に据え置いてきた連邦準備制度理事会（FRB）は、微妙なバランスを取る必要に迫られている。富裕層の堅調な支出は経済全体の成長を支え、インフレ率を中央銀行の目標である2％以上に維持する一方、下位70％の消費低迷は景気減速を加速させ、FRBに利下げ圧力をかける可能性がある。金利先物市場は現在、次回9月会合での0.25％利下げ確率を58％と織り込んでいる（CMEフェドウォッチデータに基づく）。

投資家にとって、この乖離は明確なセクター別格差を生み出している。高所得者向けの企業（高級小売、高級旅行事業者、高級外食チェーン）は、上位10％層の旺盛な需要から引き続き恩恵を受ける可能性が高い。一方、低所得・中所得世帯を主な顧客層とするマスマーケット小売店や消費者裁量系企業は、顧客基盤が予算を引き締める中、より厳しい経営環境に直面している。

内国歳入庁（IRS）の最新データによると、上位10％の所得者は2022年度に調整総収入（AGI）が178,611ドル以上であり、上位1％の基準値は663,164ドルだった。米国勢調査局によると、2024年の全国家計所得の中央値は81,604ドル。エクスペリアンのデータによると、2025年9月時点の平均総消費者債務は104,215ドル、平均クレジットカード残高は6,501ドルだった。

支出格差は政治的な重要性も帯びている。高所得世帯とそれ以外の人口との間の拡大する不平等は、2026年の中間選挙戦における中心的なテーマとなっており、両党は対照的な税制・支出計画を提案しており、その結果次第で消費者環境が大きく変わる可能性がある。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。