クドローの石油備蓄計画、CPI4.2%の中でFRB金利安定化に寄与か

ラリー・クドロー氏が戦略石油備蓄をFRB政策に影響を与える手段として活用する提案は、米国のエネルギー在庫と金利決定の間に前例のない連関を生み出し、ホワイトハウスに中央銀行のインフレ対策に対抗する新たなメカニズムをもたらすことになる。

トランプ政権下で経済政策を担当したラリー・クドロー元大統領経済政策担当補佐官は、戦略石油備蓄（SPR）を活用してFRBの金利決定を安定化させることを提案した。これは、インフレ率が5月に4.2%に達し、3年ぶりの高水準を記録する中で、エネルギー政策と金融政策を結びつけるものだ。この構想は、トランプ政権に石油供給、ひいてはガソリン価格——消費者インフレ期待の主要構成要素——を管理することによって借入コストに直接影響を与える手段を提供するものだ。

「戦略備蓄を金融政策ツールとして活用することは、事実上行政府がFRBのインフレ計算における主要なインプットを管理することを可能にする」と、ドナルド・トランプ前大統領の下で国家経済会議ディレクターを務めたクドロー氏は述べた。この提案は、FRBのケビン・ウォーシュ議長がホワイトハウスからの利下げ圧力の高まりに直面する一方、インフレデータが逆方向の動きを示している時期に浮上した。

消費者物価指数（CPI）は5月に前年同月比4.2%上昇し、4月の3.8%から加速、FRBの目標とする2%に向けた進展の多くを帳消しにした。石油供給の混乱と中東の不安定性が原油価格を押し上げ、サプライチェーン全体でガソリンと輸送コストが上昇している。一方、米国の戦略石油備蓄はレーガン政権以来の低水準にまで減少しており、エネルギーアナリストによると、供給ショックに対する政府の緩衝材が限られているという。

6月16〜17日に予定されているFRBの次回政策会合では、広く金利据え置きが見込まれているが、目標を上回る持続的なインフレは、年末までに少なくとも1回の利上げの可能性を高めている。翌日物金利スワップは現在、6月の据え置き確率を62%と織り込んでおり、残りはトランプ大統領が求める利下げではなく、引き締め方向に傾いている。最後の金利変更は2024年9月の25ベーシスポイントの利下げで、FF金利は4.75〜5.00%に設定されている。

クドロー氏の提案は、戦略石油備蓄に残る約3億7500万バレルをFRBの独立性に対するカウンターウェイトとして活用するものだ。原油を市場に放出することで、政権はガソリン価格——消費者インフレ期待に直接影響し、ひいてはFRBの政策計算に影響を与える政治的に敏感な指標——を押し下げることができる。SPRが大規模に活用された最後の例は2022年で、バイデン政権はウクライナ侵攻後の価格高騰に対抗するために1億8000万バレルを放出し、WTI原油を約15%一時的に引き下げた。

この計画には重大な運用上の課題がある。SPRは意味のある量の原油を放出するのに数週間を要するため、金融政策の微調整には不向きな手段となる。さらに、備蓄を3億バレル以下に減らすと、特に国内生産の伸びが鈍化しOPECが生産規律を維持する中で、米国が真の供給緊急事態に対して脆弱になる可能性がある。

市場にとって、この提案は原油と金利期待の両方に新たな不確実性をもたらす。トレーダーが政治目的のSPR放出の可能性を織り込み始めれば、WTI原油のボラティリティが高まる可能性がある。今年、利下げ期待に一部支えられて上昇してきたS&P500は、FRBが代わりに利上げを余儀なくされた場合、あるいは石油備蓄戦略が中央銀行の信認を損なうと見なされた場合、逆風に直面することになる。

より広範な問題は、ウォーシュ議長率いるFRBが、金融政策への財政介入とも言える動きを許容するかどうかである。ホワイトハウスがFRBに対して公然と金利圧力をかけた最後の例は、トランプ大統領の第一次政権時であり、当時のジェローム・パウエル議長は度重なる公開攻撃にもかかわらず、2019年の大半を通じて金利を据え置いた。元FRB理事であるウォーシュ氏自身も、より融和的な姿勢を示す兆候は見せていない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。