ラボーニャ氏、4月PCEインフレ率3.8%を受けFRBに100bp利上げを要求

トランプ政権時代の経済学者ジョー・ラボーニャ氏は、インフレがFRBの目標である2%を依然として上回っていることから、FRBは1%ポイントの利上げを実施すべきだと主張している。

4月の個人消費支出（PCE）価格指数がインフレ率3.8%を示したことを受け、FRBは再び引き締め圧力に直面している。これにより、トランプ政権時代の経済学者ジョー・ラボーニャ氏が主張する100ベーシスポイントの利上げの必要性が強まった。

「インフレデータは、FRBが100ベーシスポイントの利上げを行う必要性を裏付けている」と、SMBCアメリカズのマネージングディレクター兼チーフエコノミストであり、ベッセント財務長官の元顧問でもあるラボーニャ氏は木曜日、CNBCの「Fast Money」で述べた。

4月のPCE報告書によると、総合インフレ率は前月比0.4%上昇、前年同月比3.8%上昇となり、予想には一致したものの、中央銀行の目標である2%を大きく上回っている。食品とエネルギーを除くコアPCEは、前月比0.2%上昇、年間ベースで3.3%上昇となり、両月次の数値はコンセンサス予想を0.1%ポイント下回った。住宅費と公益費は4月に0.6%上昇し、1年ぶりの大きな月次上昇となった。一方、イラン紛争による供給混乱でエネルギー価格は急騰した。

100ベーシスポイントの利上げは、現在の引き締めサイクルで最も積極的な単独行動となり、市場の期待を覆すことになる。FF金利先物は、6月の会合で新FRB議長ケビン・ウォーシュ氏が金利を据え置く確率を99%と織り込んでおり、最初の0.25%ポイントの利上げは2027年3月まで予想されていない。

この積極的な引き締めの要求は、ウォーシュ氏が今年初めにFRB議長に就任して以来、初めてのインフレ報告を前にしたタイミングで出された。ウォーシュ氏は承認プロセスの中で利下げに前向きな姿勢を示していたため、彼のリーダーシップ下での政策軌道は市場にとって重要な関心事となっている。4月のPCEは彼の任期中最初の主要なインフレ指標であり、彼がこのデータをどのように解釈するかが、2026年残りの期間の金融政策の方向性を決めることになる。

ラボーニャ氏のタカ派的な見解と市場の予想との乖離は、政策経路をめぐる不確実性を浮き彫りにしている。月次のPCE指標が予想をわずかに下回ったことは、待機姿勢を維持すべきと主張するハト派の政策担当者にいくらかの安心感を与えたものの、前年同月比の数値は依然として高止まりしている。PCEより約40ベーシスポイント高く推移する傾向があるCPIも、4月の総合指数は3.8%となり、インフレの鎮静化が困難であるという認識を強めている。

FRBが最後にこの水準のインフレに直面したのは2022〜2023年で、その際は16カ月間にわたって525ベーシスポイントの引き締めを実施した。そのサイクルはFF金利が5.25〜5.50%で終了し、ウォーシュ氏のリーダーシップへの移行期間中もその水準が維持された。ラボーニャ氏の主張が現実のものとなれば、FF金利は6.25〜6.50%に上昇し、2001年初頭以来の水準となる。

債券市場にとって、100ベーシスポイントの利上げは急激な価格再編を引き起こすことになる。FRBの政策期待に最も敏感な2年物国債利回りは急上昇する可能性が高く、長期の成長期待が抑制される中で、イールドカーブはさらに逆転する可能性がある。ドル高が進み、新興国通貨や株式を含むリスク資産に圧力がかかるだろう。S&P500は高い割引率から逆風に直面し、不動産や公益事業などの金利敏感セクターはおそらくアンダーパフォームするだろう。

投資家にとっての重要な疑問は、ラボーニャ氏の見解が少数派の意見なのか、それともコンセンサスのより広範なシフトの始まりなのかということだ。ウォーシュ氏が議長として初の正式な政策声明をまだ発表していない中、市場はインフレデータが高止まりを続ければ時代遅れになる可能性のある前提で動いている。次の試金石は6月中旬の5月CPI発表、そして6月17〜18日のFOMCによる金利決定となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。