LMEアルミニウム、供給ショックの深刻化で3,708ドルに上昇、4年ぶりの高値

主なポイント:

• LMEアルミニウムはトン当たり3,707.50ドルに急騰、2022年3月以来の高値
• 湾岸地域の生産損失は年換算で推定200万トン
• シティは50年以上で最も強気なアルミニウム相場環境と指摘

LMEアルミニウム在庫は33万9,475トンに減少し、年初から3分の1減少。取引所データによると、トレーダーらは湾岸紛争による供給ギャップを埋めるために殺到している。

LME3カ月物アルミニウムは終値で0.8％上昇のトン当たり3,677.50ドル。セッション中には3,707.50ドルを付け、2022年3月24日以来の高値を記録した。キャッシュ-3カ月物スプレッドは80ドルのバックワーデーションに転じ、2007年以来のタイトな水準となり、深刻な短期需給逼迫を示唆している。

「アルミニウム市場は、その近代史において最大級の供給ショックの一つに見舞われた。間違いなく、第1次・第2次エネルギーショックで大幅な生産削減が起きた1970年代以来の出来事だ」とシティのアナリストはリポートで述べた。同行は2026年下半期のアルミニウム平均価格をトン当たり4,000ドル、強気シナリオでは2027年に5,350ドルと予想している。

国際アルミニウム協会（IAI）によると、湾岸地域のアルミニウム生産は4月に10年超ぶりの低水準に落ち込み、3月と4月の地域生産レートは年換算で200万トン減少した。ミサイル攻撃で2つの製錬所が損傷。エミレーツ・グローバル・アルミニウムのアル・タウィーラ工場は修復に1年を要し、カタルムは生産能力を60％に低下させている。ホルムズ海峡の封鎖継続は、残る湾岸生産者への原材料供給を混乱させている。

物理プレミアムが急騰、在庫減少で

供給ショックは物理プレミアムに最も顕著に表れている。敵対行為開始以来、CMEの日本向けスポットプレミアムはLME価格に対してトン当たり316ドルと2倍以上に膨らんだ。日本買い手は第2四半期納入分として350ドルのプレミアムを受け入れ、11年ぶりの高水準となった。関税込みの欧州プレミアムは58％上昇。Fastmarketsによると、ロッテルダムのアルミ押出ビレットのプレミアムはLMEベース価格に対してトン当たり1,100ドルと2倍以上に跳ね上がった。

LME登録在庫は1月以来33万9,475トンと3分の1減少し、直近数週間で約6万8,000トンが物理的な引き取りのためにキャンセルされた。残りのワラント対象在庫は大半が韓国・光陽に保管されているロシア産アルミニウムで、制裁により米国や欧州の買い手はアクセス不可。LMEが報告を開始した2020年以来、オフワラントの「シャドー」在庫も最低水準に減少している。

生産者と銀行が強気に転換

UBSはアルコアを「ニュートラル」から「買い」に格上げし、オーストラリア上場株は110豪ドルまで上昇すると予想、11％の上昇余地を見込む。同行は中東紛争による300万トン超の供給混乱が需要の弱さを十分に相殺すると予想する。アルコア株は過去12カ月で既に49％上昇している。

中国のアルミニウム生産は政府の生産能力上限に近い水準で推移しており、さらなる増産余地は限定的。ストリップや箔などの半加工品の中国輸出は増加しているが、地金の出荷は引き続き制約されている。湾岸地域は中国を除く世界生産の5分の1以上を占め、日本、韓国、欧州連合（EU）、米国への主要供給源となっている。

トン当たり3,677ドルのアルミニウムは1年前より47％高いが、2022年3月のロシアによるウクライナ侵攻後に付けた過去最高値の4,073ドルは依然として下回っている。価格の次の材料は、ホルムズ海峡封鎖の期間と、アルミナ原料の調達に苦戦する湾岸製錬所のさらなる生産削減となるだろう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。