LNG供給過剰の兆候、イラン戦争が能力ブームを誘発

ホルムズ海峡の封鎖は世界のLNG市場を再編し、価格を押し上げるどころか、長年にわたって抑制する方向に働いている。

3月の同水路の閉鎖により、世界の液化天然ガス供給の約20%が遮断され、アジアのベンチマークであるJKMは2月の11ドル/MMBtu未満から約30ドル/MMBtuに一時的に急騰した。しかし、市場を2030年以降にわたって定義づけるのは、一時的な価格高騰ではなく、構造的な対応である。

「今回の危機は、アジアの政策立案者がエネルギー安全保障を考える方法を恒久的に変えた」と、エネルギー・コモディティを担当するブルームバーグ・オピニオンのコラムニスト、ハビエル・ブラス氏は述べた。「アジアの真剣な政策立案者で、ホルムズ海峡を再び安全だと考える者はいない。カタールおよびアラブ首長国連邦からの分散は、今や戦略的必須事項である。」

このシフトは、プロジェクトパイプラインにすでに現れている。国際エネルギー機関（IEA）は、2025年に最終投資決定が下された新規LNG能力は1000億立方メートルで、過去最高を記録したと推定している。世界ではさらに7000億立方メートルのプロジェクトが承認を求めており、その中には米国の約1100億立方メートル（規制当局の承認を取得済み）が含まれる。昨年の世界のLNG生産量は約6000億立方メートルであり、このパイプラインだけで現在の能力の2倍以上に相当する。

現在形成されている供給の波は2000年以降で3回目だが、2つの重要な点で先行する波とは異なる。過去のサイクル——カタール主導で供給を約40%押し上げた2009〜2011年の波、および米国のシェール革命により45%増加させた2016〜2019年の波——は、それぞれ中国と欧州の需要増加により2〜3年で吸収された。今回、アジアの買い手はペルシャ湾岸の供給元への依存を減らすために、北米、アフリカ、ラテンアメリカのプロジェクトに資金を提供している。一方、カタール自体は、損傷した液化プラントの修復（少なくとも3年かかると見込まれる）が完了した後、コスト優位性を活用して生産拡大を計画している。

需要面も変化している。LNGは4年の間に、2022年に始まったロシア・ウクライナ紛争と、今回のイラン戦争という2度の評判上の打撃を受けた。インド、バングラデシュ、パキスタンなどの価格に敏感な輸入国——まさに業界が将来の成長市場として期待する国々——は、バッテリー蓄電を備えた太陽光発電、そして多くの場合石炭への投資を加速している。最も汚い化石燃料は、発電用、さらには石炭化学品ルートによる工業用原料として、エネルギー安全保障コモディティとして再浮上する可能性がある。

前回、同規模の供給過剰が発生したのは2008年の金融危機後で、新規LNG能力の波と需要の崩壊が重なり、スポット価格が4ドル/MMBtuを下回り、約3年間低水準が続いた。今回の7000億立方メートルのパイプラインは、当時の拡大規模をはるかに上回っており、再生可能エネルギーへの構造的なシフトを考慮すれば、需要の下支えはおそらくより弱い。

短期的には、欧州の輸入業者が2026〜2027年の暖房シーズンに向けて在庫を積み増し、買い手が湾岸の敵対行為再発に備えて予防的な数量を追加するため、価格は高止まりする可能性がある。しかし、中期的なトレンドは明確に下落方向を示している。ロシア・ウクライナ紛争が解決すれば、ロシア産ガスが世界市場に戻り、さらなる供給圧力が加わることになる。

LNG市場は、不足から過剰へと非常に急速に移行しうる。今日の低価格の種は、今日署名されている資金調達契約の中に蒔かれている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。