Mag7銘柄、6月に2.3兆ドル消失—AI支出懸念で過去最悪の月間売り浴びる

CNBCマグニフィセント・セブン指数は6月に10％下落し、マイクロソフト、エヌビディア、アルファベット、アップル、メタ、テスラ、アマゾンの合計時価総額から2.3兆ドルを吹き飛ばした。

「われわれは今、テックトレードにとっての正念場を迎えている。テック投資家は7月の非常に重要な第2四半期決算シーズンで、AI革命構築をさらに検証することになる」とウェドブッシュ証券のマネジング・ディレクター、ダン・アイブス氏は述べた。「それまでは、この世紀に一度のテック構築のコストを巡る懸念が次の成長ギアに突入する中で、神経質な動きは続くだろう」

マイクロソフトは6月に20％下落し、エヌビディアは約13％下落した。アップルとアマゾンはそれぞれ約8％下落した。売りはメガキャップ・テックに集中しており、S&P500種指数の平均的な銘柄は先週1.6％上昇し、波及は限定的だった。半導体株は底堅く推移し、フィラデルフィア半導体指数は6月に約6％上昇、年初来では90％超上昇した。マイクロン・テクノロジーは6月24日の時間外取引で13％急騰した。調整後1株利益25.11ドル、売上高414.6億ドルを報告し、両方ともアナリスト予想を上回った。業界全体のメモリー不足が利益率を84.6％に押し上げた。

今回の売りは、投資家がMag7銘柄を評価する方法に根本的な変化が生じていることを反映している。これらの企業、特にアマゾン、マイクロソフト、アルファベット、メタは、チップとデータセンターに総額数千億ドルを費やしており、資産の軽いキャッシュ創出企業から、バランスシートに重いインフラ構築企業へと変貌を遂げている。「市場はMag7を巡る新たなナラティブを理解しようとしている。なぜなら彼らは、多額のフリーキャッシュフローを生み出す資産軽量化企業から、現在はよりバランスシート集約型の企業へと変わったからだ」とファンドストラット・グローバル・アドバイザーズの調査責任者、トム・リー氏は述べた。7月から始まる第2四半期決算シーズンは、その支出が売上高成長につながっているかどうかの最初の大きな試金石となる。

金利懸念再燃でディフェンシブ銘柄へのローテーション加速

グロース株の売りは、ディフェンシブセクターへのローテーションと同時に発生した。ヘルスケア株は6月26日までの週に7％超上昇し、不動産と公益事業がそれぞれ約3.5％上昇で続いた。消費者必需品は1.6％上昇した。一方、下落セクターではコミュニケーションが5.5％、テクノロジーが5.2％下落した。今週7％下落したアルファベットと5％下落したメタは、コミュニケーションセクターを大きく押し下げた。

このローテーションは、連邦準備制度理事会（FRB）の政策に対する期待の変化が一因となった。FRBが選好するインフレ指標である5月の個人消費支出（PCE）価格指数は、インフレ率が前年同期比4.1％で推移すると予想され、2023年以来最高となる。食品とエネルギーを除くコアPCEは3.4％と予想されている。新FRB議長のケビン・ウォーシュ氏は、初の連邦公開市場委員会（FOMC）会合で、インフレを2％目標に戻す決意を示した。これにより、トレーダーはCMEグループのFedWatchツールによると、年末までに少なくとも1回の利上げを織り込んでいる。

原油価格下落で安心感も、インフレの後遺症は継続

原油価格は戦前の水準に戻り、ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）原油は1バレル＝約70ドルで取引されている。ドナルド・トランプ大統領が、イランがホルムズ海峡を通過する船舶に通行料を課さないと米国に保証したと述べたためだ。WTIは戦時中の終値高値である約113ドルから約40％下落している。10年物国債利回りは、PCE測定値が予想と一致した後、4.39％から4.38％に低下した。ドル指数は最近101.30で、0.1％下落した。

エネルギーコストの低下にもかかわらず、今年前半のインフレ急騰は影を落としている。クリーブランド連銀は、消費者物価インフレは4％近くで推移していると推定しており、この高止まりにより、FRBが年内に利下げよりも短期金利を引き上げる可能性が高まっている。これは株式を含むリスク資産にとって逆風となる。

AI支出サイクル、初の本格的な試練に直面

市場にとって最大の未知数は、AIへの巨額の設備投資サイクルが魅力的なリターンを生み出すかどうかだ。AIの企業採用は引き続き増加しているが、インフラ構築に必要な支出は、投資家にその見返りを疑問視させている。ニューヨーク・タイムズ紙が報じたところによると、オープンAIの新規株式公開（IPO）が、新規公開のスペースX株の変動性などを理由に、来年に延期される可能性があるとの報道は、先週後半のテックセンチメントの悪化に拍車をかけた。

半導体株は引き続き明るい材料だ。UBSのアナリストは、AIサプライチェーンのボトルネックが解消の兆しを見せておらず、同行は今年後半にかけて主要プラットフォームでのクラウド収入が加速すると予想している。「これらの点は、AI成長ストーリーの堅固なファンダメンタルズを強調しており、引き続き市場全体の主要な原動力となるべきだと考える」とUBSは述べた。

2026年の予想利益の21.4倍、2027年予想の18.5倍という評価は、決して安くはない。継続的な平均以上の利益成長、すなわちテクノロジーセクターの第2四半期の前年同期比利益成長率は63.2％と予想されているが、これが高いバリュエーションを相殺する可能性はある。ただし、その多くはAI支出サイクルが投資家が期待するリターンを生み出すかどうかにかかっている。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。