5月非農業部門雇用統計、利下げ予想を試す – 10年債利回りは4.5%近辺で推移

金曜日12:30UTCに発表される5月非農業部門雇用統計は、底堅い雇用データが10年債利回りを4.5%近辺に張り付かせるのか、それとも弱い結果が利下げ観測を再燃させドルを押し下げるのかを試すものとなる。

「ADPが予想を上回り、求人件数が2年ぶりの高水準に達した後、市場は再び堅調な数字を予想している」と、40年以上の市場経験を持つベテランテクニカルアナリストのジェームズ・ハイアージク氏は述べた。「雇用者数が15万人を下回れば、状況は一変する。」

ADPは5月の民間部門雇用者数が12万2000人増加とコンセンサスを上回ったと報告し、求人件数は約2年ぶりの高水準に急増した。労働省によれば、先週の新規失業保険申請件数は22万5000件に増加した。10年債利回りは金曜日を前に4.5%近辺で推移し、金利がより長期にわたって高止まりするとの期待からドル指数は下支えされた。

FRBがタカ派寄りにシフトしたことで、今回の結果の重要性は一段と高まっている。クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は今週、インフレが協力的でなければ追加利上げも可能であり、エネルギーコストがリスク要因だと指摘した。WTI原油が1バレル約95ドルで推移するなか、インフレ論は依然として健在だ。先物市場は年初に2回の利下げを織り込んでいたが、現在は実際の利上げ確率を織り込み始めている。強い雇用統計はこのシフトを確定させ、弱い結果は再評価を強いることになる。

非農業部門雇用者数の過去3ヶ月の月間平均は約20万人で、アトランタ連銀が安定した失業率のために推計する10万人の損益分岐点を大きく上回っている。失業率は歴史的低水準近辺で推移し、平均時給の上昇もFRBに慎重姿勢を維持させるほど高い水準にある。労働参加率と平均週労働時間も、労働市場の緩みの兆候を探る上で注目される。

クロスアセットへの影響は広範囲に及ぶ。雇用者数が20万人を上回れば、10年債利回りは上昇基調を維持し、ドルは堅調に推移し、リスク資産は圧迫される。S&P500先物とナスダック先物は、トレーダーがポジションを軽くするなか、発表前に低下した。スポットシルバー（XAGUSD）は、サポート水準の71.79ドルを割り込んだ後、金曜日は71.84ドル近辺で推移。テクニカル分析によれば、次の下値ターゲットは70.86ドルの主要ボトムであり、これを下回れば200日移動平均線の67.65ドルが視野に入る。

雇用者数が15万人を下回れば、利下げトレードが復活する。弱い雇用データは10年債利回りを押し下げ、ドルを弱め、貴金属に回復の余地を与える。シルバーの上値抵抗は74.63ドル、75.19ドル、77.01ドルに位置し、50日移動平均線の76.25ドルが上昇加速のトリガーとなる。しかし、原油が1バレル約95ドルで推移していることが回復シナリオを複雑にしている——エネルギーコストが高止まりする限り、雇用統計の結果にかかわらずFRBの緩和余地は限定的だ。

同報告の賃金項目も重要な意味を持つ。平均時給が前年同期比4%を超えて上昇すれば、人件費がサービスインフレに波及するというFRBの懸念を強め、タカ派に金利据え置きや利上げ継続の余地を与える。一方、賃金上昇率が4%を下回れば、逼迫した労働市場がようやく緩み始めたという初めての具体的な証拠となる。

カナダも同時に5月雇用統計を発表し、北米の労働市場状況をクロスボーダーで読み解く材料を提供する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。