マコーミック、ユニリーバ食品事業に157億ドル投資—売上高3倍の200億ドルへ

マコーミック・アンド・カンパニーによるユニリーバ食品事業への157億ドルの賭けは、200億ドルのグローバル食品大手を創出する——負債を管理できるのであれば。

マコーミック・アンド・カンパニーはユニリーバの食品事業を157億ドルの現金で買収することで合意した。この取引により、同スパイスメーカーの年間売上高は3倍の200億ドル超に拡大する一方、レバレッジ比率はEBITDAの4倍に押し上げられる。

「2年以内にレバレッジを目標の3倍未満に引き下げる計画は整っている」とマコーミックの経営陣は第2四半期決算説明会で述べ、バックエンドの統合とサプライチェーン統合によるコスト削減効果を見込んでいると説明した。

今年の包装食品セクターで最大級の案件の一つとなる今回の取引により、マコーミックのポートフォリオにはKnorrやHellmann'sなどのブランドが加わる。同社の株価は利益の約8.6倍で取引されており、過去の中央値である20倍台半ばから大きく割安な水準にある。株価は過去最高値から約50％下落している。調整後粗利益率は直近四半期に270ベーシスポイント改善し、調整後営業利益率は180ベーシスポイント上昇した。

この取引は、世界的なM&A活動が2026年第1〜5月に41％急増し、100億ドル超のメガディールが74件に上るなかで行われた（Bain & Co.が引用するDealogicデータによる）。マコーミックにとって、成功の鍵は2つの大規模事業の統合と負債削減を同時に進めることにある。この課題が株価の重荷となる一方、配当利回りは約4％にまで上昇している。

157億ドルの現金対価は、手持ちの現金と新規借入により調達され、マコーミックのレバレッジはEBITDAの4倍に上昇する——これは投資適格企業にとって一般的に快適とされる3倍の閾値を上回る。同社は主要格付け機関すべてから投資適格の格付けを取得しており、経営陣は2年以内にレバレッジを3倍未満に引き下げると表明している。

マコーミックの第2四半期業績は、取引がなくとも基礎事業は健全であることを示している。売上高は16.7％増加し、うち1.7％の有機的成長は平均価格の2.2％上昇によるもの。調整後1株当たり利益は80セントで、前年同期比11セント増、コンセンサス予想を16％上回った。

ユニリーバ取引で売上高は200億ドルへ3倍増

この統合により、マコーミックの地理的フットプリントは劇的に拡大する。米州では消費者がプライベートブランド製品にシフトするなか、消費者セグメントの数量が低迷している一方、欧州、中東、アフリカ、アジア太平洋事業は緩やかな有機的成長を記録している。ユニリーバの食品ブランドの買収は、マコーミックに現在限定的な流通しか持たない市場でのプレゼンスをもたらす。

統合後の事業体は年間売上高200億ドル超を生み出すと予想され、世界最大のピュアプレイ消費者食品企業の一角となる。マコーミックは、本買収がクロージング後1年以内に調整後利益に貢献し始め、統合シナジーが実現されるにつれて利益が拡大すると見込んでいる。

8.6倍の利益評価が下値を支える

株価約51.50ドルで、マコーミックはトレーリング利益の約8.6倍で取引されている——このバリュエーションは、追加負債と実行リスクに対する投資家の懸念を反映している。同社株の典型的な倍率である25〜30倍は、統合が計画通り進めば大幅な上昇余地があることを示唆している。

株主データによれば、機関投資家は株式の約80％を保有し、第2四半期には積極的なペースで買い増しを再開している。配当は38年連続で増額されており、利回りは約3.7％である。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。