マイクロン、半導体メモリー価格が2026年半ばにピークとの警告で6.3％下落

マイクロン・テクノロジー株は6.3％下落した。レイモンド・ジェームズが、メモリーチップの価格は2026年半ばにピークを迎え、来年初めから四半期連続の下落が始まると警告したためだ。

「DRAMとNANDの平均販売価格は2026年半ばにピークを迎えると予想する」と、レイモンド・ジェームズのアナリスト、カール・アッカーマン氏は水曜日の調査ノートで述べた。

この警告は、中国の長鑫存储技術（CXMT）と長江存储科技（YMTC）が生産を拡大し、高騰する価格ですでにひっ迫している市場に供給を追加している中で出された。カウンターポイント・リサーチによると、世界のスマートフォン出荷台数は今年、高止まりするメモリーコストを受けて端末メーカーが消費を抑制し、約14％減少する見通しだ。米国の9つの業界団体は水曜日、ベセント財務長官とラトニック商務長官宛てに公開書簡を送り、メモリーチップ不足を緩和する措置を求めた。

メモリー価格のピークは、業界の好況・不況サイクルにおける低迷の始まりを示すのが一般的だ。アッカーマン氏はマイクロンの「アウトパフォーム」の投資判断を維持し、チップメーカーと顧客間の長期供給契約が今回は調整局面を和らげると主張している。

供給拡大と需要軟化が両面での圧迫に

供給面では、CXMTとYMTCがDRAMおよびNAND市場に生産能力を追加しており、高水準の価格を支えてきた供給規律を脅かしている。中国最大のDRAMメーカーであるCXMTは製造能力を拡大しており、YMTCは3D NANDフラッシュメモリーの生産を増やしている。両社は、外国製チップへの依存度を低減する中国政府の支援の恩恵を受けている。

需要面では、AIによる高帯域メモリー（HBM）への旺盛な需要—NVIDIAやAMDのGPUに使用される先端DRAM—が部品コストを押し上げ、他の産業が消費を削減せざるを得なくなっている。DRAMとNANDの主要な消費者であるスマートフォン市場は、今年14％縮小するとカウンターポイントのデータは示している。端末メーカーは部品表（BOM）コストの上昇に直面し、交換サイクルの長期化ですでに圧力を受けている市場で利益率が圧迫されている。

業界団体の書簡は影響の広範さを浮き彫りにしている。「最近のAIの進展は画期的な技術進歩の可能性を提供し、米国の技術リーダーシップにとって重要である一方、他の主要産業が悪影響を受けないようにする必要もある」と団体は記した。

バリュエーションは市場がすでに減速を織り込んでいることを示唆

ファクトセットによると、マイクロンの将来株価収益率（PER）は、4月時点の4.4倍から11.7倍に拡大した。メモリーチップの循環的な性質ゆえに通常は低い倍率で取引される銘柄にとって、この拡大は成長鈍化に対する投資家の予想を反映している。

「この倍率は、今後1〜2年以内に迫る契約価格の伸び鈍化、利益率悪化、供給過剰の状態を示唆している」とアッカーマン氏は述べた。

韓国の同業であるSKハイニックスは2.6％下落、サムスン電子は2.5％下落し、売りはメモリーセクター全体に広がった。NVIDIA向けHBMの最大供給元であるSKハイニックスは、AI主導のメモリーブームの最大の恩恵を受けてきた一方、サムスンはHBM市場シェアの獲得で遅れをとっている。

過去1年で916％上昇したマイクロン株は現在、将来利益の11.7倍で取引されている。この倍率はすでに減速シナリオを織り込んでいる。長期供給契約が維持され、HBMへのAI需要が引き続き拡大すれば、今回の低迷は過去のサイクルよりも浅いものになる可能性がある。しかし、中国の供給が拡大しスマートフォン需要が縮小する中、安全余裕は狭まっている。6月下旬に予定される次回の決算発表は、サイクルがさらに続くのか、それともすでに転換点を迎えたのかを示す次のデータポイントとなるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。