マイクロンが16％急騰、2600億ドルの rally が露呈するAIサプライチェーンのコスト戦争

マイクロン・テクノロジーの好決算により、1日で時価総額が2600億ドル以上増加した一方、アップルは1800億ドルを失い、AIブームの利益を誰が獲得するのかという根本的なシフトが鮮明になった。

マイクロン・テクノロジー（Micron Technology Inc.）の好調な四半期決算により、同社の時価総額は1日で2600億ドル急増した。一方、アップル（Apple Inc.）はメモリーコストの上昇を世界的な値上げの原因として非難し、1800億ドルを失った。これは、AIサプライチェーンの利益が川下の巨大企業から川上のハードウェアベンダーへとシフトしていることを如実に示している。

「AI構築の規模とスケールは常に過小評価されており、メモリーは供給制約によりプレミアム価格を維持し続けるだろう」と、テクノロジー調査会社フューチュラム・グループ（Futurum Group）のCEOであるダニエル・ニューマン氏は述べた。

マイクロンが発表した第3四半期の売上高は414億6000万ドルと、コンセンサス予想の358億5000万ドルを大きく上回った。調整後利益は1株当たり25.11ドルで、予想の20.78ドルを上回った。同社は第4四半期の調整後利益を1株当たり31ドルと予想しており、アナリスト予想の25.84ドルを大きく上回る。CEOのサンジェイ・メロトラ氏は、AI主導の需要が全セグメントで構造的な供給制約と衝突していることから、供給タイトな状況は2027年以降も続くと予想されると述べた。同社は、220億ドル相当のコミットメントを持つ16件の戦略的顧客契約を締結しており、残りの履行義務は約1000億ドルに上る。

木曜日のマイクロンとアップルの明暗は、新たな市場コンセンサスを明確に示した。すなわち、価格決定力を持つ川上ハードウェアベンダーがAIインフラ支出の果実を獲得する一方、川下のテクノロジー企業は部品コストの上昇によるマージン圧縮に直面しているということだ。マイクロンの株価は1213ドル超の最高値で引け、今年は4倍以上に上昇した。ウェドブッシュ（Wedbush）とシティ（Citi）はともに目標株価を1400ドルに引き上げ、ウェドブッシュのアナリストは長期契約について「前例のない収益、マージン、利益の確実性」と評価した。

アップル対マイクロンの価格戦争が表面化

アップルのティム・クックCEOは、MacBook Neo、MacBook Air、iMac、Mac Studio、iPad、Vision Pro製品にわたる同社の値上げ決定について、メモリーコストの上昇が原因であると公に説明した。マイクロンのチーフ・ビジネス・オフィサーであるスマナ・サダナ氏はこれに反論し、ロイターに対し、2023年のメモリー不況時には、一部の顧客が市場環境を利用して価格を抑制し、マイクロンは極めて低い入札を受け入れざるを得ず、投資を抑制させられたと述べた。「価格とマージンが極度に低迷していたため、業界の多くの投資プロジェクトは2023年に棚上げされました」とサダナ氏は述べた。同氏は、マイクロンが現在確保している5年間のTake-or-Pay契約は、業界にとって前例のないものだと付け加えた。

クアルコム（Qualcomm Inc.）は投資家向け説明会で、新しいAIチップはより安価なメモリーを使用するように設計されていると示唆した。これは、広帯域メモリー（HBM）が長期的に維持できるプレミアム価格には上限がある可能性を示唆し、マイクロンの価格決定力に対するカウンターウェイトとなる。ダイレクシオン（Direxion）の資本市場責任者ジェイク・ベハン氏は、供給が緩和されればマイクロンの強気シナリオが脅かされると警告した。「強気シナリオは供給タイトに基づいています。供給が戻り始めれば、価格決定力が最初にリスクにさらされます」と同氏は述べた。

市場横断的な波及効果

利益の再配分は個別銘柄にとどまらなかった。メモリーおよびストレージ関連銘柄が急騰し、サンディスク（Sandisk Corp.）は22％上昇、ウェスタンデジタル（Western Digital Corp.）は5％上昇、シーゲイト・テクノロジー・ホールディングス（Seagate Technology Holdings PLC）は3％上昇した。ラウンドヒル・メモリーETFは10％上昇、iShares半導体ETFは4％上昇し、半導体セクター全体では4000億ドル以上の株式時価総額が増加した。米国上場を検討しているSKハイニックス（SK Hynix Inc.）は、2026年で最も注目される銘柄の一つとなっている。

この明暗には市場横断的な側面もある。欧州のテクノロジー株は今年、米国のテクノロジー株をアウトパフォームしている。その主な理由は、ストックス欧州600テクノロジー指数の約3分の2が、強力な価格決定力を保持するASMLホールディング（ASML Holding NV）などの半導体・装置メーカーで構成されているからだ。対照的に、米国株価指数は、チップを消費するソフトウェアおよびプラットフォーム企業が大半を占めており、その結果、コスト上昇の影響に直面している。

今年300％以上上昇した後、高い倍率で取引されているマイクロン株は、メモリーのスーパーサイクルが何年も続くという期待を織り込んでいる。1000億ドルの残りの履行義務は異例の先行指標となるが、リスクとしては、供給の正常化、あるいは顧客がより安価なメモリー代替品にシフトした場合、強気シナリオの根幹をなす価格決定力が急速に失われる可能性がある。投資家にとって、もはや問題はAI需要が本物かどうかではなく、サプライチェーンのどの層が利益を獲得するのかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。