マイクロンが18%高で最高値更新、180億ドルの前受金がメモリーモデルを変革

Micron Technology Inc.はメモリーチップの経済性を塗り替えた。顧客からの前受金180億ドルと84.9%の粗利益率は、米国の主要ハイテク企業を全て上回る水準だ。

「テイク・オア・ペイ（買取義務）方式は、メモリーをコモディティから戦略的インフラへと変える」と、マイクロンの最高経営責任者（CEO）サンジェイ・メロトラ氏は同社の決算説明会で述べた。「顧客は3年から5年先の供給を確保している」。

売上高は会計第3四半期に前年同期比346%増加し、過去最高を記録した。粗利益率84.9%はMeta Platforms Inc.の81.9%やNvidia Corp.の75%を上回り、この指標でマイクロンは最も収益性の高い米国主要ハイテク企業となった。株価は18.09%高の1086.40ユーロに急騰し、12カ月の上昇率は895%に膨らんだ。

この変化は構造的なものであり、循環的なものではない。マイクロンは220億ドルのコミットメントに相当する16件の戦略的顧客契約を締結し、そのうち約180億ドルを現金前受金としてすでに回収している。高帯域メモリー（HBM）の容量は2026年末まで完売しており、2027年の割り当て協議も進行中だ。鍵となるのは、AI推論ワークロードがトレーニング時よりもはるかに多くのメモリー帯域幅を必要とし、マイクロンの製品がAI支出の全てが通過せざるを得ない「有料道路」となるという見方である。

テイク・オア・ペイ革命

何十年もの間、メモリーチップ業界は「好況、供給過剰、暴落、反復」という予測可能なリズムに従ってきた。そのサイクルは、単一の金融商品によって打ち破られた可能性がある。マイクロンのテイク・オア・ペイ契約では、顧客はチップを受け取るか否かに関わらず代金を支払う義務があり、これにより、かつては悪名高いほど循環的なDRAM市場では想像もできなかった3年から5年の収入の可視性を同社は手にした。

ハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）やフロンティアAIラボ（Anthropicを含む）は、数年先の供給を確保している。6月22日に発表されたAnthropicとの提携には、共同アーキテクチャー開発、戦略的出資、そしてマイクロン社内へのClaudeの導入が含まれる。また、専用供給の確保も含まれており、これは地球上で最大のテクノロジー企業にとって、メモリーを単なるコスト項目から資本計画上の制約要因へと変えたコミットメントである。

市場はこれに応え、マイクロンを完全に再分類した。株価は200日移動平均（362ユーロ）を150%以上上回って取引されている。相対力指数（RSI）は57と、買われ過ぎの領域を大きく下回っており、さらなる上昇余地を示唆している。年率換算のボラティリティは104%と高いが、2025年8月の52週安値（90.64ユーロ）から株価が約10倍に急騰したことを考えれば、異例ではない。

HBM4とAI推論のボトルネック

Blackwellクラスのアクセラレーター向け次世代メモリー「HBM4」のサンプリングは2026年3月に開始され、前世代比でほぼ2倍の速度で立ち上がっている。コンピューティングがモデル構築から推論集約型およびエージェントベースのシステムへと移行するにつれ、インフラのあらゆる層で新たなボトルネック（電力、ネットワーク、メモリーの近接性）が顕在化している。

マイクロンは、高帯域メモリー、DRAM、SSDを個別の製品ラインではなく、単一のAI階層内の層として位置づけている。メモリーがAI支出のすべてが通過せざるを得ない「門」になったという主張は、投資家の間で支持を集めている。Nebius GroupやCoreWeaveなどのネオクラウド株は木曜日に連動して上昇し、NBISは4.4%高、CRWVは4%高となった。マイクロンの好決算が、AIインフラ支出の堅調さへの信頼を再確認させたためだ。

残された課題は、この新たな構造がそのプレミアムを維持できるかどうかである。時価総額約1.2兆ユーロにおいて、マイクロンのバリュエーションは、希少性が四半期単位ではなく、何年にもわたって収益性を維持し、守り抜けることを前提としている。アナリストの予想は追いついていない。コンセンサス目標株価834.60ユーロは、株価がすでに数週間前に突破した水準だ。しかし、マイクロンのバランスシートに前受金として計上された180億ドルは、かつての循環型マイクロンにはなかった具体的な基盤を提供している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。