マイクロン株価1000ドル突破、AIメモリー需要が供給を50%上回る

マイクロンの株価は決算後の高値以来となる1000ドルの大台を突破。同社は主要顧客からの需要の半分から3分の2しか満たせないと明らかにした。

マイクロン・テクノロジー（Micron Technology Inc.）は7月6日、3.27%高の1007.49ドルで取引を終了。同社は主要顧客からの需要の50％から3分の2しか満たせないと明らかにした。この供給逼迫が、メモリーをAIインフラ構築におけるボトルネックとして再定義している。

「AIはメモリーの需要を増加させただけでなく、メモリーをAI時代における決定的な戦略的資産として根本的に再定義した」とサンジェイ・メロトラ最高経営責任者（CEO）は同社の決算説明会で述べた。

アイダホ州ボイシに本社を置く同社は、第3四半期の売上高が414億6000万ドルと、前年同期比346%増、コンセンサス予想の352億5000万ドルを17.6%上回ったと報告した。非GAAPベースの粗利益率は過去最高の84.9%を記録し、フリーキャッシュフローは単一四半期で183億ドルに達した。この数字は、何十年にもわたってメモリー業界を特徴づけてきた好況と不況のサイクルの中では想像もできなかった水準である。

需給の不均衡により、マイクロンの株価は今年241%上昇したが、決算後の高値1255ドルからは依然20%低い水準にある。2027年度のフォワード株価収益率（PER）が約7倍であることから、市場は持続的な収益力を織り込んでいるが、同社の設備投資計画は、そのキャッシュフローのどれだけが株主に還元されるかという疑問を提起している。

この上昇基調の背後にある数字は驚異的だ。データセンターの売上高は四半期で250億ドルに達し、エンタープライズSSDの売上は前期比2倍以上に増加して50億ドルを超えた。クラウドメモリーは137億7000万ドル、コアデータセンターは115億2000万ドル、モバイル＆クライアントも115億2000万ドルを計上し、全セグメントが79%から87%の粗利益率で過去最高の売上高を記録した。

マイクロンは、エヌビディア（Nvidia Corp.）のベラ・ルビン・プラットフォーム向けに設計されたHBM4 12ハイスタックの量産出荷を開始しており、新世代から10億ドル以上の収益を見込んでいる。HBM4Eの量産は2027暦年に予定されている。同社は世界のHBM市場で21%のシェアを保有し、58%でリードするSKハイニックス（SK Hynix Inc.）に続く位置にある、とカウンターポイント・リサーチ（Counterpoint Research）は述べている。

設備投資とのトレードオフ

マイクロンの価格決定力を押し上げている供給不足は、同時に絶え間ない投資を必要とする。第3四半期の純設備投資額は71億ドルに達し、経営陣は第4四半期だけで100億ドルを目標としている。2026年度通年の設備投資予算は270億ドルであり、アイダホ州、ニューヨーク州、台湾に新工場を建設する中で、2027年度までに実行ペースは400億ドルに達する見込みだ。

供給を確保するため、顧客は事実上、事業拡大に資金を提供している。マイクロンは16件の戦略的顧客契約—DRAM容量の約20％とNAND容量の3分の1をカバーするテイク・オア・ペイ契約—を締結しており、総収益の50％以上をこの枠組みの下にすることを目標としている。顧客からの預託金と投資額の合計は220億ドルに上り、このうち180億ドルは前払い現金である。最低数量と価格に紐づいた残りの履行義務は1000億ドルに達する。

これらの契約は、景気後退時の downside を抑制することで収益を安定させる一方、スポット価格が高騰した場合の upside を制限する。将来の収益の約40％は固定価格または帯域価格に固定されており、歴史的にメモリー業界を特徴づけてきた好況・不況サイクルへのエクスポージャーを低減している。

今後の見通し

経営陣は第4四半期の売上高を500億ドル（±10億ドル）、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）を31.00ドル、粗利益率を約86％と予想している。ブルームバーグがまとめたデータによると、ウォール街のコンセンサス目標株価は1486ドルで、40の買い推奨に対して売り推奨は1件である。

リスクとしては、HBMの製造問題を解決しつつあるサムスン電子（Samsung Electronics Co. Ltd.）がエヌビディアの認証試験に合格すれば供給を増やす可能性があり、現在の供給不足が解消される可能性がある。一方、アップサイドとしては、スマートフォン、PC、自動車市場でのエッジAIの採用により、需要サイクルが2027暦年以降に延長される可能性がある。

マイクロンの株価は、2027年度のコンセンサスEPS予想149.64ドルに対して約7倍のフォワードPERで取引されており、構造的な希少性というテーゼを市場が信じていることを反映しているが、 upside の多くはすでに織り込み済みである。投資家にとっての課題は、需要に追いつくために年間400億ドルを費やしながら、同社が記録的な粗利益率を維持できるかどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。