モルガン・スタンレーのウィルソン氏、半導体急落後もS&P500年末目標8,000を据え置き

半導体セクターの売りでS&P500から1.8兆ドルが消失したが、モルガン・スタンレーのトップストラテジストによれば、これは健全な強気相場に必要な調整である。

金曜日、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）が10.3％急落し、2020年3月以来の最大の一日下落率を記録。S&P500の時価総額は1.8兆ドルを失った。ナスダック総合指数は1,121.53ポイント（4.18％）下落の25,709.43で引け、同指数の歴史上最大の一日下落幅となった。

「この強気相場が年末まで続くのであれば、調整は不可避であり、最終的には健全である」と、モルガン・スタンレーのチーフ・エクイティ・ストラテジスト、マイク・ウィルソン氏は月曜日に発表したメモで述べた。

売りは半導体およびメモリー株に集中した。フィラデルフィア半導体株指数は金曜日までの年初来で96％上昇しており、50日移動平均線を35％上回る水準で推移 — 約25年ぶりの大きな乖離幅だった。同指数の9日間相対力指数（RSI）は83に達し、上昇局面の行き過ぎを示していた。マーベル・テクノロジーが16.7％下落して下落を主導し、マイクロン・テクノロジーが13.3％、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）が10.9％と続いた。ブロードコムは7.9％下落。同社は第3四半期のAIチップ売上高見通しを約160億ドルと示したが、買いサイドの予想である170億〜172億ドルを下回った。時価総額が約5兆ドルに迫る世界最大の半導体メーカー、エヌビディアは6.2％下落し、時価総額は約3,300億ドル減少した。

ウィルソン氏はS&P500の年末目標8,000を維持し、ファンダメンタルズ環境は引き続き良好だと主張した。最新のISM製造業景況指数は54に上昇し、2022年以来の高水準となった。一方、3カ月平均の雇用増加数は166,000件と、2023年以来の最大の伸びとなった。S&P500の利益修正幅は26％に達し、サイクル高値を更新。これはAI関連以外にも利益成長が広がっていることを示唆している。

今回の売りは2つの要因が重なって引き起こされた。ブロードコムが通期のAIチップ売上高見通しを引き上げなかったことで、上方修正を期待していた投資家を失望させた。そこに金曜日の雇用統計で、米国経済の5月の雇用者数が17.2万人増と予想を大幅に上回り、10年物国債利回りが4.5％超、30年物国債利回りが5％超に上昇した。この組み合わせがデュレーションに敏感なグロース株を直撃し、半導体株にとってパンデミック時の暴落以来の最悪の一日を引き起こした。

ローテーションであって、流動性危機ではない

表面的な大損にもかかわらず、複数のストラテジストはこの動きを、広範な市場の崩壊ではなく、激しいセクターローテーションと位置付けた。ダウ工業株30種平均は木曜日に1.7％上昇して最高値を更新し、ヘルスケアと金融株がけん引。ラッセル2000小型株指数も金曜日の急落前の取引で1.5％上昇していた。ユナイテッドヘルス・グループは5％上昇、ゴールドマン・サックスは木曜日に約5％急騰した。投資家が景気循環株やバリュー株に資金を移したためだ。

ウィルソン氏は、依然として混み合っているモメンタム・トレードから、消費者 discretionary、地域銀行、運輸株へ資本をシフトするよう推奨した。テクノロジーセクター内では、半導体およびメモリー関連のハードウェア株がこれまでで最も良好な利益修正を達成しているが、その優位性は市場ですでに織り込み済みだと指摘した。

注視すべきリスク

ウィルソン氏は、強気シナリオを頓挫させる可能性のある2つのリスクを指摘した。10年物国債利回りが4.5％を大幅に上回れば、株式バリュエーション倍率が圧縮される可能性がある。また、FRBと財務省による流動性は、第1四半期の急拡大後にタイト化しており、このダイナミクスは過去数カ月の貴金属や暗号資産のパフォーマンス不振にすでに反映されていると警告した。

月曜日朝の先物取引では部分的な回復を示唆し、ナスダック100先物は0.8％高、S&P500先物は0.4％高で推移した。しかし、韓国の半導体に偏ったコスピ指数は8.1％下落し、売りはアジア全域に波及した。イスラエルとイランの間で交戦があったことを受け原油価格が急騰し、株式市場に不確実性がさらに加わった。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。