MSCI、2026年レビューで韓国の先進国市場昇格を見送り

MSCIは2026年の市場分類レビューにおいて、韓国の先進国市場への格上げを見送った。市場アクセス性や外国人投資家制限に関する未解決の懸念が理由で、アジア第4位の経済大国は引き続き新興国カテゴリーに留まることとなった。

中国国営メディアによると、MSCIは6月23日のレビューで「韓国規制当局が発表した改革措置を認識しているが、根本的な問題が完全に解決されたわけではないと判断した」と述べた。

この決定により、韓国は中国、インド、ブラジルと同じ新興国カテゴリーに留まる一方、台湾など他のアジアの小規模市場はすでに他の指数プロバイダーで先進国市場のステータスを獲得している。今回の格上げ見送りは、韓国規制当局が市場アクセス性とコーポレートガバナンス基準の改善を目的に一連の改革を発表してきたにもかかわらず下された判断である。

格上げ失敗の意味するところは、韓国株式が先進国市場に特化したファンドからの受動的資金流入を引き続き得られないということだ。こうしたファンドは世界の資産の значительно より大きなプールを追跡している。MSCI指数に連動する新興国ベンチマークファンドは、現在の韓国ウェイトを維持することになり、より広範な機関投資家の運用対象に韓国が組み入れられる先進国市場の枠組みへの移行は実現しない。また、この決定は韓国の資本市場改革のペースと信頼性に疑問を投げかけるものであり、次回のMSCIレビューは2027年に予定されている。

改革努力、MSCIの基準に届かず

韓国の先進国市場認定獲得への取り組みは、10年以上にわたる長年の努力である。同国は2008年に初めて格上げを申請したが、2014年には進捗不足を理由に申請を撤回した。ソウルは2022年、取引時間の延長や空売り規制の緩和を含む一連の資本市場改革を掲げ、再びこの取り組みを開始した。

金融委員会はその後、中央開示システムや合理化された登録プロセスなど、外国人投資家のアクセスを改善するための措置を実施してきた。しかしMSCIは、取引における国内識別番号の義務的使用や、先進国市場に比べて依然として厳格な空売り制限などについて、持続的な懸念を示している。

韓国取引所もまた、コンプライ・オア・エクスプレイン方式のスチュワードシップコードを導入し、コーポレートガバナンス基準の改善を推進してきた。しかし、財閥として知られる主要な同族経営コングロマリットにおけるガバナンス上の懸念は引き続き評価に重くのしかかっており、不透明な相互株式持ち合い構造が主要な障害となっている。

より広範な地域的背景

韓国に関する決定は、分類上の課題に直面している他のアジア市場に関するMSCIのレビューと同時に行われた。指数プロバイダーはインドネシアの市場ステータスのレビューを11月まで延長し、新興国からフロンティア市場への格下げの可能性を示唆した。ジャカルタ株価指数は今年に入り約30%下落しており、ゴールドマン・サックスによれば、格下げが実現すればインドネシア株式から最大130億ドルの資金流出を引き起こす可能性がある。

MSCIはまた、インドネシアにおける株式保有構造の継続的な不透明性と疑わしい協調取引行動についても懸念を示した。これらの問題は、程度の差はあれ、韓国が直面するガバナンス上の課題の一部と類似している。

何がかかっているのか

韓国の政策立案者にとって、次のレビューサイクルに向けた時間的猶予は限られている。政府はMSCIの懸念に対処するため、外国人投資家登録制度の抜本的見直しや為替市場のさらなる自由化を含む追加的な改革を推進する方針を示している。将来のレビューで格上げを獲得できなければ、アナリストが韓国株式の構造的ディスカウントと呼ぶ状況が長期化し、台湾やシンガポールなどの地域同業と比較したKOSPIのバリュエーションを支えるために必要な外国人投資を遠ざける可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。