ナスダックのバブルリスクが0.8に到達、BofAが半導体過熱を警告

バンク・オブ・アメリカ独自のナスダック100向けバブル指標が、AIブーム開始以来初めて危険水域に達した。

ナスダック100のバブルリスク指標は0.8に達した。同行はこの水準について、テクノロジー株に偏った指数の双方向リスクが急激に高まっていることを示す閾値（しきい値）だと警告する。

「現在、半導体セクターに見られる過熱感は、過去の市場天井局面と一致するものだ」と、BofAの株式デリバティブ戦略責任者ベンジャミン・バウラー氏は指摘する。「マクロ経済の逆風に対する市場の底強さは、それ自体が典型的なバブル形成の特徴である。」

ナスダック100は3月下旬以来、約32%上昇し、S&P500の上昇率の約2倍に達している。マイクロン・テクノロジー、アドバンスト・マイクロ・デバイシズ（AMD）、インテルなどの半導体株が最も高いBRI（バブルリスク指標）を示しており、過熱感の最も強い米国株トップ10のうち8銘柄がナスダック100に過重に組み入れられている。両指数のBRIスケール上の乖離は急拡大していると同行は指摘する。

この警告は、米国株式が6月17日までの週に過去最高の1,192億ドルの資金を吸収し、そのうちテクノロジーファンドが過去最高の192億ドルを記録したタイミングで発せられた。JPMorganチェースによれば、ヘッジファンドのグロスレバレッジは百分位数で100パーセンタイルに達している。また、半導体株対ナスダックの比率は12週間で46%急上昇しており、BTIGはこのような動きの速度は歴史的に主要な天井か弱気相場の底値にのみ一致してきたと指摘する。

半導体過熱が乖離を拡大

バンク・オブ・アメリカのバブルリスク指標は、リターン、ボラティリティ、モメンタム、フラジリティ（脆弱性）の4つの次元を統合し、リスクを0から1のスケール（1は極度の過熱）でマッピングする。ナスダックの数値が0.8にあることは、上昇リスクと下落リスクの両方が急激に高まる危険ゾーンに位置していることを意味する。対照的にS&P500は同閾値を大きく下回っており、利益がAI関連の限られた銘柄群に集中している市場環境を反映している。

米国株以外にも、同行は欧州の半導体・メモリーチップ株、および日本の経営改革テーマを、BRIが高水準にあるグローバル取引として特定した。現在の市場に見られる反射性——モメンタムを追う動きがそれ自体を増幅する——は、短期的には非対称な上昇リスクを生み出す一方で、過去のバブルを特徴づけてきた急激な調整に対して指数を脆弱なものにしている、とバウラー氏は述べた。

BofAは相対価値ヘッジを推奨

ナスダックの潜在的な下落に備え、BofAは相対価値取引を推奨している。QQQの2026年12月限り600ドル・プットオプションを買い、同時にSPYの同ストライク・プットを売るという戦略である。この戦略は、ナスダックの実現リスクが高いにもかかわらず、QQQのアウト・オブ・ザ・マネー・プットのインプライド・ボラティリティがSPYに比べて割安であるという価格設定の異常値を活用するものだ。バックテストによれば、このストラクチャーは2000年のドットコム・クラッシュと2022年の調整局面の両方でプラスのリターンを生み出し、リスク対リワード比率は約4.3倍だったという。

ナスダックは月曜日に1.32%安の26,166.60で引け、S&P500は0.37%安の7,472.79となった。一方、ダウ平均は0.29%高の51,712.71と、キャタピラー社の約4%高に支えられた。米国10年国債利回りは5ベーシスポイント上昇し、2月以来の高水準となる4.23%に達した。これは、連邦準備制度理事会（FRB）による近期的な利上げ観測が引き続き強まっていることを反映している。ブレント原油は、米国とイランが60日以内の最終合意に向けたロードマップで合意したことを受け、2.75%安の1バレル＝78.16ドルとなった。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。