天然ガス先物、貯蔵余剰縮小で3.30ドル台を維持

7月限NYMEX天然ガスは6月1日、時間外取引の高値から反落して3.30ドルで引けた。貯蔵余剰の縮小と西部の高温予報が、東部の冷涼な気温やサビーン・パスでの一時的なパイプライン停止による下押し圧力を相殺した形だ。

「市場は3つの強材料と1つの逆風の板挟みになっており、どちらが先に崩れるかが焦点だ」と、40年以上の先物市場経験を持つテクニカルアナリスト、ジェームズ・ハイアーチク氏は指摘する。「3.387ドルの水準が先週の上昇を阻止した。この価格が6月に突入する全取引のカギを握る。」

エネルギー情報局（EIA）が5月22日までの週について報告した92Bcf（10億立方フィート）の注入量は、コンセンサス予想の95〜96Bcfを下回り、在庫総量は2,483Bcfとなった。前年同期比の余剰はわずか21Bcfに圧縮され、5年平均との乖離も144Bcfに縮小している。稼働中の天然ガス掘削リグ数は125基に減少し、米本土48州の乾性ガス生産量は4月の109.8Bcf/日から107Bcf/日〜109.4Bcf/日のレンジに後退した。

6月4日に発表される次回のEIA貯蔵レポートは、強気シナリオが維持されるかを左右する。再び小幅な注入量となれば、在庫の緩和余地が消失しつつあることが確認され、価格は3.651〜3.734ドルの抵抗帯へと押し上げられる可能性がある。一方、生産量が110Bcf/日へ回復したり、全国的な需要が予想を下回ったりすれば、売り手に攻勢の口実を与え、最初の下値目標は3.141ドルとなる。

コモディティ・ウェザー・グループによれば、米国西部の広範囲では6月1日から10日にかけて平年を上回る気温が見込まれており、冷房需要が6月初旬に持ち越されている。この予報が強気派の支えとなっている。しかし中西部と東部は平年より冷涼であり、これらの地域には最大の人口密集地が位置する。国土の半分が冷房を必要としない状況では、全国的な冷房需要は急増し得ず、西部の高温だけでは上昇基調を構築するには脆弱な材料と言える。

クリオール・トレイル・パイプラインの5月31日から6月1日にかけての保守作業により、サビーン・パスLNGターミナルへの供給が約0.8Bcf/日減少している。この数量は市場から消えるわけではなく、国内供給に振り向けられる。原料ガス需要は平均18.6Bcf/日で推移しており、世界的なLNG価格の高止まりが輸出業者のフル稼働を支えている。7月限先物がこの追加供給を吸収しても3.20ドルを割り込まなければ、この市場の根底にある需要は表面的な貯蔵統計が示すよりも強いことを意味する。

供給環境には独自の矛盾が内在する。リグ数は125基に減少し、パーミアン盆地の一部生産者は地域的な価格低迷を背景に自主的に生産を抑制している。しかし、原油価格の高止まりにより石油掘削リグは稼働を続けており、パーミアンで掘削される1バレルごとに随伴ガスが生産される。ヘインズビルシェールの生産は拡大を続けており、現在一部の供給を制約しているパイプラインのボトルネックも、時間の経過とともに解消される傾向にある。強気派は、そもそも持続可能な設計ではなかった生産抑制という時間稼ぎに依存している。

より広範なエネルギー複合体もさらに複雑な要素を加えている。米国のガソリン在庫は15週連続で減少しており、これは2012年以来最長の連続減少記録となる。在庫は2億1150万バレルまで減少し、2014年以来の同時期の低水準となっている（EIAデータ）。ガソリン価格は、2月28日の米国・イスラエル対イランの戦争開始以来、1ガロン当たり約4.33ドルへと50%上昇した。ガソリンと天然ガスは異なる市場ではあるものの、カタールのラスラファンLNGプラント（輸出能力の17%を喪失）への損傷を含め、中東のエネルギー流通を混乱させた同じ地政学的要因が、世界のガス供給を逼迫させ、米国の輸出需要を支えている。

テクニカルな状況は不確実性をさらに強めている。7月限先物は先週、2カ月ぶりの大きな週間取引レンジを記録し、3月末以来の最高水準に達した後に落ち着いた。主要な週足トレンドは依然として下降を示しているが、短期的なトレンドは上昇に転じており、モメンタムの矛盾が生じている。3.387ドルの節目が先週の上昇を阻止した。この水準を超えると、3.651ドルから52週移動平均線の3.734ドルにかけての抵抗帯が広がっており、ここで本格的な売りが出現すると予想される。3.387ドルを下回った場合の反落目標は3.141ドルであり、強気派は高値切り上げのパターンを維持するためにこの水準を死守する必要がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。