Nebius、AIインフラ拡張に250億ドル、93億ドルの現金を保有

Nebiusは、コンピュート能力の需要が供給を上回る中、250億ドルのAIインフラ構築に向け93億ドルの現金を積み上げている。

Nebius Groupは2026年の設備投資目標を最大250億ドルに引き上げた。その背景には93億ドルの現金準備と、マイクロソフトおよびメタからの2031年までの複数年コミットメントが合計460億ドル超ある。

「需要は常に供給を上回っており、利用可能なキャパシティはすでに完売している」とNebiusの経営陣は第1四半期決算説明会で述べ、2027年分の顧客コミットメントもすでに確約されていると明かした。

同社は第1四半期末時点で93億ドルの現金および同等物を保有。これは43億ドルの転換社債発行と、Nvidiaからの20億ドルのエクイティ投資によって支えられている。営業キャッシュフローは顧客からの前払金も寄与し、四半期で23億ドルに達した。Nebiusは現在、2026年末までに年間経常収益（ARR）70億～90億ドルを目標としている。

企業価値対ARRで約8.5倍、2027年の企業価値対売上高で6.2倍と、Nebiusはソフトウェア業界全体のフォワード売上高倍率4.5倍を上回るプレミアムで取引されている。しかし、この評価額は、キャパシティがオンラインになる前に完売している供給制約市場を反映したものだ。

現金の戦争資金がキャパシティ競争を支える

Nebiusの93億ドルという現金ポジションは、有機的拡大と潜在的な買収の両方を追求する財務的柔軟性を提供する。同社は、Meta PlatformsおよびMicrosoftとの契約を担保とした資産担保融資、法人向け債務、そして市場でのエクイティプログラムなど、複数の資金調達源を活用している。2026年の設備投資ガイダンスは、従来の160億～200億ドルから200億～250億ドルに引き上げられたが、これは顧客需要の可視性に直接結びついたものだ。

この構築計画は投機的なものではない。経営陣は、キャパシティの展開は既存のコミットメントに連動しており、利用可能なコンピュートのほとんどがすでに完売していると述べた。同社のEigen AIプラットフォームとToken Factoryの統合、そしてNvidiaが紹介したRevolutの本番ワークロードなどのエンタープライズ展開は、純粋なインフラプロバイダーからフルスタックのAIプラットフォームへの移行を示している。

競合各社も追従に奔走

Nebiusだけが設備投資競争をしているわけではない。CoreWeaveは第1四半期末時点で33億ドル超の現金および有価証券を保有し、年初来で200億ドル超のデットおよびエクイティ融資を確保している。同社は2026年に310億～350億ドルの設備投資を計画しており、こちらもNvidiaからの20億ドルのエクイティ投資に支えられている。最大のハイパースケーラーであるマイクロソフトは、3月31日時点で783億ドルの現金および短期投資を報告し、2026暦年で約1900億ドルの設備投資を計画している。このうち約250億ドルはコンポーネント価格圧力に起因するものだ。

投資規模は、AIインフラ軍拡競争の激しさを示している。Nebiusにとっての主要な差別化要因は資本効率である。200億～250億ドルの設備投資計画で年末までに70億～90億ドルのARRを目標としており、資本対収益の変換比率は約3倍となる。CoreWeaveの310億～350億ドルの設備投資は、同様かそれ以上の比率を示唆するが、同社は比較可能なARR目標を開示していない。

投資観点

Nebiusの株価は過去1カ月で40.6％上昇し、フォワード株価売上高倍率は10.6倍に押し上げられた。これはインターネットソフトウェア・サービス業界平均の4.5倍の2倍以上である。このプレミアムは、同社が70億～90億ドルのARR目標を達成すれば正当化される。これは現在の水準で約8.5倍のEV/ARRに相当する。しかし、実行リスクは重大であり、これらの野心的な目標に対するわずかな未達でも、マルチプルの圧縮を引き起こす可能性がある。Zacks Consensus Estimateによる2026年の利益予想は過去60日間で上方修正されており、同社の軌道に対する信頼の高まりを反映している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。