Netflixが50億ドルのFCFを計上、一方ディズニーは20億ドルの設備投資でキャッシュ流出

Netflix Inc.は2026年第1四半期にわずか1億9610万ドルの設備投資で50億9000万ドルのフリーキャッシュフローを計上した。一方、ウォルト・ディズニー社は純利益が25％減少する中で19億7000万ドルの設備投資を計上し、同じストリーミングというレーベルの背後にある2つのビジネスモデルの明暗が浮き彫りになった。

「ストリーミング戦争は事実上終結し、Netflixが勝利した。そしてその数字がその読みを裏付けている」と、同セクターをカバーする金融ライターのアレックス・シロイス氏は述べた。「31.5％の営業利益率目標に対し、ディズニーのSVOD事業はようやく10.6％を超えたばかりだ。」

Netflixの売上高は122億5000万ドルで前年同期比16.19％増加したが、1株当たり利益は1.23ドルと、コンセンサス予想の1.345ドルを8.55％下回った。ヘッドラインのキャッシュフロー数値は、破談となったワーナー・ブラザース・ディスカバリーとの契約に伴う28億ドルの解約手数料によって膨らんだものだ。広告付きプランは広告市場において新規登録の60％以上を獲得し、広告主数は70％増加して4000社超となった。同社は通期のフリーキャッシュフロー予想を従来の110億ドルから約125億ドルに引き上げ、四半期中に13億ドルを投じて1350万株の自社株買いを実施した。

ディズニーの第2四半期売上高は251億7000万ドルと6.55％増加し、調整後EPSは1.57ドルとコンセンサス予想の1.4955ドルを上回った。エンターテインメントSVODの営業利益は88％増の5億8200万ドルとなり、初めて利益率10.6％に達した。エクスペリエンス部門の売上高は94億9000万ドルで第2四半期として過去最高を記録した。しかし純利益は前年同期比24.73％減少し、2025年度の設備投資は80億2000万ドルと48％の急増となった。第3四半期のスポーツ事業営業利益は番組制作費の増加により前年同期比で約14％減少する見通しである。

この対照は、裁量的予算が逼迫する中で重要性を増している。Netflixのコンテンツ償却費の伸びは第2四半期にピークを迎え、その後2026年後半には中〜高単位の成長に減速する見通しであり、さらなる利益率拡大を支えるとみられる。ディズニーは異なる課題に直面している。国内で5％増加したパークの1人当たり支出が、消費者の支出シフトの中で維持できるかどうかだ。レクリエーションサービス支出は2026年5月に8623億ドルに達し、過去最高を記録。これは旅行よりも家庭内エンターテインメントを favore するデータとなっている。

Netflixの株価は73.78ドルで取引されており、年初来で21.31％下落、52週安値まで3ドル圏内にある。一方、ディズニーは108ドル近辺で取引されている。業績予想の引き上げは、Netflix経営陣が資産軽量型モデルの複利効果が持続すると見込んでいることを示唆している。投資家は7月16日に発表されるNetflixの2026年第2四半期決算で、32.6％というガイダンスに対する営業利益率の達成状況と、ディズニーの第3四半期決算でのパーク部門のトレンドに注目するだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。