Nordea、ユーロ/ドルは2026年末までに1.25へ、ドル反発は持続せず

ノルデア銀行は、ユーロが年末までに1.25ドルまで上昇すると予想。ドルの最近の反発は持続するためのファンダメンタルな裏付けを欠いていると指摘している。

ユーロは水曜日に1.16ドル付近で取引され、ドル高とユーロ圏の先行きに対する新たな警戒感がユーロの重しとなった。しかしNordea銀行は、ドルの上昇は一時的なものとなり、2026年末までに1.25に達すると予想している。

「現在のドル反発は、インフレに対する中央銀行の対応姿勢の違いを考慮すれば持続可能ではない」とNordeaのアナリストは木曜日に公表したリサーチノートで述べた。同行の年末目標である1.25は、現在の水準から約8%の上昇を示唆する。

Nordeaは、欧州中央銀行（ECB）が米連邦準備制度理事会（FRB）よりもインフレ対策に強い決意を示すと予想。基本シナリオではFRBによる利上げは見込んでいない。このスタンスの違いにより、ECBが引き締め姿勢を維持する一方でFRBが様子見を続ければ、時間の経過とともに実質金利がドルに逆風となると同行は分析。高エネルギー価格は短期的にユーロ圏の成長のブレーキとなり続け、中期的な反転が定着する前に、ユーロがさらに短期的な損失を被るリスクがあると指摘した。

この予想は、資産クラス全体に重要な影響を及ぼす。ユーロが1.25ドルになれば、米多国籍企業のドル建て収益価値が低下し、ドルで借り入れを行う新興市場通貨に圧力がかかり、ユーロ圏と米国の債券資産の相対的な魅力が変化する。Nordeaはまた、米国の財政軌道に対する懸念を指摘。国債発行の増加が、米国債保有に対する市場の懸念をあおる可能性があると警告した。この構図は、理論上は利回りを支えるものの、財政赤字への懸念が強まれば最終的にドルを弱体化させる可能性がある。同行の警告は、米国の財政持続可能性がドルにとって構造的な逆風になりつつあるのかという、為替ストラテジストの間で高まる議論を反映している。

地政学リスクが短期的見通しに影

地政学的な展開は短期的な主要変数であり続ける。特に、市場が潜在的な経済的影響を過小評価している場合に顕著だとNordeaは指摘。リスク回避姿勢の強まりと株式市場の軟調さは、短期的にドル高をさらに促進し、予想されるユーロの回復を遅らせる可能性がある。市場は地政学的リスクに対して過度に楽観的な見方を織り込んでおり、ユーロはセンチメントの急変に対して脆弱な状態にあると同行は警告した。

こうしたリスクが顕在化した場合、ドルは短期的にさらに安全資産としての支援を受け、Nordeaが挙げるファンダメンタル要因（中央銀行の政策乖離と米財政懸念）が再び作用する前に、ユーロの耐久力が試されることになる。これにより、ユーロは短期的な下振れリスクと、マクロのファンダメンタルズが再び作用する中期的な回復という、2段階の見通しに直面する。

中銀の政策乖離が核心的ドライバーに

Nordeaの主張の核心は、両中央銀行の予想される政策経路にある。同行の見解では、ECBはFRBよりもインフレに対して積極的な姿勢を維持する一方、NordeaはFRBが金利を据え置くと予想している。この政策乖離により、実質金利差がユーロに有利にシフトし、年内を通じてユーロを持続的に押し上げる要因となる。

Nordeaの予想は、2026年のユーロ予想としては強気な部類に位置づけられる。1.25への上昇は、安全資産としてのドル需要やユーロ圏の成長軌道への懸念からユーロが1.16ドル付近で苦戦している現在の水準から、大きな反転を意味する。ユーロの行方は、ECBがFRBよりも積極的なインフレ対応を実際に実行するかどうかにかかっており、この賭けは短期的なドルの勢いに反するものの、同行が示した中期的なファンダメンタルズの構図と一致する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。