エヌビディアが1.1％上昇、欧州の sovereign AI 推進で300億ドルの収益源が開拓される

エヌビディア株は木曜日、1.1％上昇して206.99ドルとなった。同社はパリで開催されたVivaTechカンファレンスを活用し、欧州のAIインフラ推進をアピール。これによりソブリンAI（国家主権型AI）の収益はすでに300億ドルに達し、前年度の総額から3倍以上に拡大した。

「AIインフラが本格稼働し始めている。AIエージェントは実運用に入り、スタートアップはアプリケーションを展開し、フランスのAIエコシステムは現地の言語、文化的背景、欧州の要件に合わせて設計されたモデル、データセット、プラットフォームを開発している」とエヌビディアは水曜日のブログ投稿で述べた。

同社のソブリンAI事業は前年度に300億ドルを超え、シリコンバレーのベンチャーサイクルに左右されにくい第二の収益源となっている。欧州全域で計画されている展開により、3000エクサフロップス超のBlackwellコンピューティングが供給され、ドイツ、スウェーデン、イタリア、スペイン、英国、フィンランドではテクノロジーセンターの新設または拡張が進められている。エヌビディアのGB300システムは、最新のMLPerfベンチマークで前世代比1.6倍の性能を記録し、ダウングレード版のないソブリン顧客向けの同一ハードウェアにも拡大される性能差を示している。

大きな期待を集めるのはフランスのAIスタートアップMistralだ。同社は最近、2027年までに欧州全体で200メガワットのAIコンピューティング能力を構築するため、8億3000万ドルのデットファイナンスを調達した。エヌビディアはMistralに出資している。両社はまた、パリ近郊に1.4ギガワットのデータセンターキャンパスを計画するコンソーシアムにも参加しており、これは米国の最大規模施設に匹敵する。Mistralの支出は米国ハイパースケーラーの基準からすれば控えめだが（AlphabetのGoogleは最近、AI投資に向けて800億ドルの株式発行を計画していると発表）、欧州首脳が米国のAI支配に対抗する中で、より大きなシフトを示唆している。

地政学が開く扉

トランプ政権が先週、 Anthropicの2つのモデルに対する外国企業の使用を禁止した決定は、欧州の主要AIへのアクセスをめぐる議論を激化させている。フランスのマクロン大統領は今週のG7会合で、「これらの（米国AI）企業が作ったモデルは、スイッチ一つで停止される可能性があるなら、一切購入しない」と述べた。

このような認識は、欧州におけるエヌビディアにとって構造的な需要触媒となっている。世界最大の電子機器メーカーであるFoxconnは、VivaTechで初めてヒューマノイドロボットを欧州大陸で披露し、フランスのコンピューティング企業Bullおよびエヌビディアとの製造提携を正式化した。この契約に基づき、第3世代アーキテクチャであるVera Rubin NVL72ラックスケールAIスーパーコンピュータ（NVFP4推論スループット3.6エクサFLOPSを実現し、前世代のBlackwellと比較して100万トークンあたりのコストを10分の1に低減）のコンポーネントがFoxconnのチェコ工場で生産され、Bullのフランス・アンジェ工場で組み立てられる。これらのシステムはBullブランドで商品化され、エヌビディアの最先端AIサーバーアーキテクチャとして欧州で初めて国内製造される事例となる。

2026年第1四半期から本格生産に入っているVera Rubin NVL72は、72基のRubin GPUと36基のVera CPUを第6世代NVLinkファブリックで統合し、秒間260テラバイトの帯域幅を実現する——これは前世代の2倍である。このファブリックは、エキスパートサブネットワーク間の継続的な高帯域幅通信が必要とされるMixture-of-Expertsモデルアーキテクチャにとって特に重要となる。欧州のAIファクトリー運営者にとって、工学的な成果はトークンあたりの運用コスト低減につながる。

中国パズルは依然として未解決

欧州が開かれる一方で、エヌビディアの中国事業は凍結されたままである。トランプ政権はAlibaba、Tencent、ByteDance、JD.comを含む約10社の中国企業へのH200 GPU販売を承認したが、エヌビディアはこれらのライセンスから1ドルも収益を上げておらず、短期的に中国からのデータセンター収益を計画していない。同社は、輸出許可が取り消されるリスクに対するヘッジとして、中国の買い手に全額前払いを求めている。輸出規制以前、エヌビディアは中国の先端AIチップ市場の約95％を占めていた。

最近実施された250億ドルの債券発行は4倍の応募倍率となり、AIインフラ建設を資金調達するエヌビディアの能力に対する機関投資家の信頼を反映している。同社株は年初来で9.8％、過去12カ月で41％上昇している。コンセンサス目標株価は約257.80ドルであり、現在の水準から大きな上昇余地を示唆している。

投資家にとって、欧州ソブリンAIのテーゼは、米国ハイパースケーラー集中リスクへのエクスポージャーが少ない収益源の分散化を提供する。エヌビディアの株価はフォワード利益の約35倍で取引されている。課題は、欧州のAIファクトリー建設が——まだ初期段階にあるが——米国クラウド大手が提供してきた成長軌道を維持できるかどうかである。Mistralの200メガワット目標と1.4ギガワットのパリキャンパスは、パイプラインが現実的であることを示唆しているが、実行のタイムラインがバリュエーション・プレミアムを維持できるかどうかを決定づけるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。