エヌビディア株価目標743ドル、Vera Rubinパイプラインが1兆ドル超え

エヌビディアのVera Rubinアーキテクチャが本格生産に入り、ウォール街は株価743ドルを予想。これは同社の評価額を15兆ドル以上に押し上げ、AIブーム最大の勝者でさえもそのような倍率を維持できるかどうかを試す水準となる。

このAI半導体メーカーの次世代プラットフォームVera Rubinは、6つのチップを統合してエージェント型AIおよび推論ワークロード向けに設計されたAIスーパーコンピュータを構成する。これは、エヌビディア（NASDAQ: NVDA）を時価総額5兆ドルに押し上げたトレーニング需要主導型の成長からのシフトを示す。最高経営責任者（CEO）のジェンスン・フアン氏は、Vera Rubinと現在のGrace Blackwellアーキテクチャを合わせた総受注が2027年までに1兆ドルに達する見込みだと複数のメディアの報道で述べている。

「Vera Rubinアーキテクチャは、AI業界がトレーニングから推論へと移行する時期に、サーバーラック全体にわたるエヌビディアのチップフットプリントを拡大する」とバーンスタインのシニアアナリスト、ステイシー・ラスゴン氏は述べた。「そのパイプラインは、ほとんどのハードウェア企業が及ばない収益成長の可視性を同社に提供する。」

エヌビディアは過去12カ月間に2535億ドルの総売上高を計上しており、株価はその20倍で取引されている。12カ月以内に743ドルに達するには、収益が成長してもなお、株価売上高倍率が大幅に拡大する必要がある。これは、同社のベースが拡大するにつれて維持が難しくなっているダイナミクスだ。同株は過去により高い倍率で取引されたこともあるが、アナリストらは5兆ドルの評価額でそのような倍率を維持することはより困難になると警告している。

1兆ドルの受注パイプライン

Vera Rubinプラットフォームは、エヌビディアにとってこれまでで最も野心的なアーキテクチャ拡大を意味する。各システムは6つのチップ—グラフィックス処理ユニット、同社のGrace設計に基づく中央処理ユニット、およびそれを支えるメモリとネットワーキングコンポーネント—を統合し、トレーニング済みAIモデルを構築するのではなく実行するプロセスである推論専用に設計されたスーパーコンピュータを構成する。このアーキテクチャはまた、フアン氏が「ラック全体にわたる」エヌビディアのフットプリントを拡大すると説明した新しいインターコネクト設計を採用しており、販売されるサーバー当たりにより多くの価値を同社が獲得することを意味する。

2027年までの1兆ドルの受注見通しは、Vera Rubinと現行世代の旗艦であるGrace Blackwellの両方をカバーしている。参考までに、エヌビディアのデータセンター収益は2025会計年度に1152億ドルに達しており、このパイプラインはその実行レートで約9年分のデータセンター売上高に相当する—ただし、同社の収益は年間3桁の割合で成長している。

生産スケジュールは初期の顧客コミットメントと一致している。アルファ碁の生みの親であるデイビッド・シルバー氏が創業したロンドン拠点のAIスタートアップIneffable Intelligenceは、Google Cloudを独占インフラパートナーに選び、エヌビディアのVera Rubin NVL72 GPUの世界最大級のクラスターの1つを展開する。同スタートアップは4月に51億ドルの評価額で11億ドルのシードラウンドを調達しており、このハードウェアを強化学習研究に活用し、人間が提供するデータではなく経験を通じて知識を発見するシステムの構築を目指している。

倍率は維持できるか

743ドルへの強気シナリオは2つの仮定に依存している。エヌビディアの収益がプレミアム評価を正当化するレートで複利成長を続けること、そして市場がその成長に対してより高い倍率を支払う用意があることだ。ブルームバーグがまとめたデータによると、エヌビディアの株価売上高倍率は過去3年間で15倍から35倍の間で変動している。現在の過去売上高の20倍は、そのレンジの下限に近い。

12カ月以内に743ドルへの上昇は、時価総額が15兆ドル以上になることを意味する—これは今日のS&P500エネルギーセクター全体の価値とほぼ同等だ。仮にエヌビディアの収益が2027会計年度までに5000億ドルに倍増したとしても、その価格に達するには株価が約30倍の売上高で取引される必要があり、これは同社がかろうじて維持したことしかない倍率である。

それでもなお、CNN Businessが調査した69人のアナリストの94%がエヌビディアを買い推奨しており、コンセンサス見解はVera Rubinがアドバンスト・マイクロ・デバイセズ（NASDAQ: AMD）やアマゾン・ドット・コム（NASDAQ: AMZN）のAnapurna Labs、アルファベット（NASDAQ: GOOGL）のGoogle Tensor Processing Unitによるカスタムチップの取り組みといった競合に対する同社の競争上の堀を拡大するというものだ。TSMC（NYSE: TSM）の5nmノードで構築されたAMDのMI300Xアクセラレータは、AI開発の業界標準であり続けるエヌビディアのCUDAソフトウェアエコシステムに対して有意義な市場シェアを獲得するのに苦戦している。

投資家にとっての問題は、エヌビディアが成長するかどうかよりも、その成長がすでにどのような価格に織り込まれているかだ。Vera Rubinの生産拡大と1兆ドルのパイプラインは、2027年までの具体的な収益軌道を提供する。株価が12カ月で743ドルに達するか、それ以上かかるかに関わらず、アーキテクチャサイクルはエヌビディアに、ほとんどの半導体企業が主張できない複数年にわたる可視性の優位性をもたらしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。