エヌビディアの5兆ドルの時価総額は依然として割安、分析が指摘

バロンズ（Barron's）の有力な分析によると、エヌビディア（Nvidia Corp. / NVDA）は時価総額が5.4兆ドルに達しているにもかかわらず依然として過小評価されており、人工知能（AI）支出の急増に伴い株価は50%上昇する可能性があるという。このレポートは、同社の主要顧客であるいわゆる「ハイパースケーラー」が2026年だけでAIインフラに約7000億ドルを投じようとしている中で、このチップメーカーが過去のバリュエーションと比較して25%のディスカウント価格で取引されていることを強調している。

「私たちはまだAIインフラ成長の初期段階にいます」と、半導体材料サプライヤーであるQnity ElectronicsのCEO、ジョン・ケンプ（Jon Kemp）氏はバロンズに語り、成長の舞台がデータセンターからエッジコンピューティングへと移りつつあると付け加えた。「データセンターを超えて産業経済のあらゆる分野にAIが普及していることが、成長サイクルの持続性に自信を持てる理由の一つです。」

強気説の核心は、バリュエーションと爆発的な需要にある。エヌビディアの株価は予想利益の約24倍で取引されており、これは過去の平均を下回り、フィラデルフィア半導体株指数（SOX指数）の平均である26倍に対しても割安となっている。これは、アマゾン（AMZN）、アルファベット（GOOGL）、メタ（META）、マイクロソフト（MSFT）の4大クラウドプロバイダーが、今年のAI関連設備投資を2026年初頭の予想5000億ドルから約7000億ドルに引き上げると予想されている中で起きていることだ。

この分析では、2026暦年に1900億ドルを超える利益を上げる軌道に乗っている企業であれば（これはあらゆる企業にとっての史上最高記録となる可能性がある）、時価総額5兆ドルの企業であっても依然として「安い」と主張している。5月20日に予定されているエヌビディアの決算発表を控え、重要な問題はその成長が持続可能かどうかである。レポートとそれを裏付ける市場データによる答えは、AIの構築はまだ始まったばかりであり、2026年はITバブルの頂点だった1999年よりも1996年に近い感覚であるというものだ。

7000億ドルの設備投資ブーム

AIインフラに流入する資本の膨大な規模が、エヌビディアのGPUに対する主要な需要ドライバーとなっている。メリウス（Melius）のアナリスト、ベン・ライツ（Ben Reitzes）氏は、ハイパースケーラーやオラクル（ORCL）などの企業による設備投資は2027年に1兆ドルを超えると予想している。これらのテック巨人は、合計8000億ドルと予想されるEBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）から、健全なバランスシートを損なうことなく、この投資ブームの資金を容易に賄うことができる。

この激しい投資サイクルはサプライチェーン全体に波及効果をもたらし、堅調で持続的な需要を裏付けている。AIインフラプロバイダーのバーティブ・ホールディングス（VRT）は2025年第4四半期の受注が252%増加したと報告し、アーム・ホールディングス（ARM）とインテル（INTC）の両社は、供給制約のためすべての需要を満たすことができなかったと最近述べている。需要は非常に激しく、イーロン・マスク氏のような人物がテスラやスペースXのチップ供給を確保するために独自の半導体ファブの建設を検討するほどだ。

バリュエーションの乖離

SOX指数が急騰する一方で、投資家がマイクロン・テクノロジー（MU）のようなメモリメーカーや、インテル、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）などのCPU中心の企業を含むチップセクターの他の分野にローテーションしたため、エヌビディアは2025年初頭以来、指数に対して70パーセントポイント以上遅れをとっている。市場は実のところ、AIブームの周辺的な受益者に焦点を当て、その中心にいる企業を一時的に忘れてしまっていたのである。

半導体に対する全体的な需要が爆発しているならば、AIコンピューティングにおけるエヌビディアの基礎的な役割が最大の受益者になるという議論だ。同社のGPUはAIモデルに必要な並列処理に独自の適性を持っており、競合他社や顧客が独自の特定用途向け集積回路（ASIC）を開発しているものの、これらはエヌビディアのハードウェアの代替品ではなく、補完的なものと見なされている。AIコンピューティングのピラミッド全体が成長しており、エヌビディアはその土台であり続けている。

投資家にとって、これはチャンスを意味する。アナリストによるエヌビディア株の平均目標株価は270ドルで、20%の上昇余地を示している。しかし、バロンズの記事は、エヌビディアが単に半導体セクターの平均的なマルチプルで取引されるだけで、株価は290ドルになると示唆している。過去のプレミアム・バリュエーションを適用すれば、株価は390ドルまで正当化される。バブルへの懸念や次回の決算に対する高いハードルといったリスクは依然として存在するが、圧倒的な証拠は、市場がAI革命の規模と持続期間を依然として過小評価していることを示している。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。