OkloとNANO Nuclearが対峙、原子力需要が30%急増

先進原子炉開発企業であるOklo Inc.とNANO Nuclear Energyは、カーボンフリーのベースロード電力をめぐる急増する需要の獲得を競っている。AIデータセンター、国内回帰（リショアリング）、送電網の信頼性向上といった要因が電力需要を押し上げている。この2つの初期段階にある企業は、原子力ルネサンスがどのように展開するかについて、投資家に異なる選択肢を提供している。一方は顧客と連携したプロジェクトを持つ垂直統合型プラットフォーム、もう一方は規制上の勢いと強固なバランスシートに基づくアプローチである。

「両社ともまだ収益を上げておらず、実行リスクを抱えているが、市場はタイムラインの可視性と現金ポジションに基づいて評価の差別化を始めている」と、Edgenのエネルギー移行アナリスト、Omar Tariq氏は述べた。「NANO Nuclearは短期的な規制上の道筋がより明確であり、Okloはより野心的なプラットフォームストーリーを持っている。」

Okloは、15〜75メガワットの電力を生産可能な核分裂プラント「Aurora動力炉」を開発しており、技術を販売するだけでなく、自社で原子炉を所有・運営する計画である。カリフォルニア州サンタクララに本社を置く同社は、会長のSam AltmanとCEOのJacob DeWitteが率いており、Meta Platformsと提携してオハイオ州パイク郡に1.2ギガワットの原子力キャンパスを建設し、Metaの地域データセンター（ニューオールバニのAIスーパークラスターを含む）にクリーンエネルギーを供給する契約を獲得している。また、ロスアラモス国立研究所でNvidiaとの個別の協業により、AI駆動型データセンター向けの核燃料検証を進めている。Okloは2026年第1四半期に3310万ドルの純損失（前年同期は980万ドル）を計上し、収益はゼロだった。同四半期末の現金は、12億ドルのアット・ザ・マーケット株式公開増資後、25億ドルとなった。

NANO Nuclearは、データセンター、遠隔地のコミュニティ、軍事用途向けのマイクロリアクターを開発している。主力のKRONOS MMRは定置型高温ガス冷却マイクロリアクターであり、ZEUSとLOKIはポータブル設計や宇宙対応設計へと拡張している。米原子力規制委員会（NRC）は、イリノイ大学アーバナ・シャンペーン校に関連するKRONOS建設許可申請の正式審査を開始しており、環境影響評価作業は2027年春、安全評価は2027年初秋に予定されており、2027年後半に着工の可能性が残されている。同社は5億6900万ドルの現金および短期投資を保有しており、多くの初期段階の原子力開発企業よりも長い運転資金の余裕がある。NANO Nuclearは2025年度に約4350万ドルの純損失を計上し、収益はなかった。

2026年に入り、投資家がより選択的になるなかで、両銘柄の株価は乖離している。昨年、原子力関連銘柄が過熱した後、Okloは年初来30.3%下落し、52週高値の193.84ドルから70%下落している。これは、市場が持続的なキャッシュバーンと遠い商業化のタイムラインを織り込んだ結果、大幅なバリュエーション調整が起きたことを反映している。NANO Nuclearは同期間に17.3%下落したが、現金ポジションの強さと規制上のマイルストーンの可視性を背景に、より良好なパフォーマンスを示している。株価純資産倍率（PBR）ベースでは、Okloは3.3倍、NANO Nuclearは1.74倍であり、NNEの方が割安な評価のスタート地点にある。

両社の重要な違いは、燃料戦略とタイムラインにある。Okloは、アイダホ国立研究所のAurora燃料製造施設、テネシー先進燃料センター、使用済み核燃料を再利用可能な原子炉燃料に変換する燃料リサイクル技術を含む、垂直統合型の燃料サイクルを構築している。2029年以降に最大5基のAurora原子炉向けに高純度低濃縮ウラン（HALEU）を供給するCentrusとの基本合意書は、オハイオ計画に信頼性を加えている。HALEUは従来の原子炉燃料の3〜5%に対し19.75%まで濃縮されており、原子炉は燃料交換の間隔を長く運転できるが、国内の生産能力は限られており、依然として希少である。NANO NuclearもHALEU燃料製造能力の構築を進めており、最近Secured Transportation Servicesを買収して原子力物流チェーンを強化している。

投資家にとって、選択はプラットフォームの広さとタイムラインの可視性のどちらを重視するかに尽きる。Okloの「建設・所有・運営（BOO）」モデルと、Metaキャンパスやデータセンター、産業用ユーザー、政府顧客にわたるパートナーシップパイプラインは、より大きなアドレス可能市場を提供するが、収益を生み出すまでには数年にわたる資本、許認可、建設の規律が必要となる。NANO Nuclearの集中的なマイクロリアクター戦略、強力な現金ポジション、KRONOSの明確な規制マイルストーンは、より明確な短期的カタリストを提供するが、総アドレス可能市場は狭い。両社とも2029年以前に有意な収益を上げる見込みはなく、資金調達、規制上の進展、プロジェクトの実行が今後注目すべき重要な要素となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。