Palantir vs SanDisk：2つのAIインフラ銘柄、勝者はどちらか

Palantirの売上高85%増とSanDiskのストレージブームは、AIインフラ需要がGPUを超えて拡大していることを示している——しかし、両社のバリュエーションは正反対のストーリーを描いている。

Palantir TechnologiesとSanDiskはともに絶好調な四半期決算を発表し、AIインフラ需要がソフトウェアプラットフォームからストレージ半導体にまで及んでいることを証明した——しかし、両社のバリュエーションはスペクトラムの両極に位置している。Palantirの第1四半期売上高は16億3200万ドルで、前年同期比84.7%増となり、一方SanDiskはAI主導のストレージ需要の波に乗り、自社の業績を押し上げた。

「PalantirのRule of 40スコアは145%に急上昇しており、これは同業のAIインフラ企業のみが達成した偉業です」とアレックス・カープ最高経営責任者（CEO）は第1四半期決算会見で述べ、この指標においてNvidia、Micron、SK hynixを同業として挙げた。Palantirの米国法人向け売上高は133%増の5億9500万ドルとなり、GAAPベースの営業利益は7億5400万ドル（利益率46%）に達した。調整後1株当たり利益（EPS）は0.33ドルと、コンセンサス予想の0.28ドルを上回った。

両社の違いはバリュエーションにある。Palantirの株価はフォワード利益の80倍、売上高の54倍で取引されており、今後数年にわたる超成長持続を価格に織り込んでいる。同社株は年初来で29%下落し、52週安値の106.37ドルを付けた後、約130ドルまで反発している。Morningstarは153ドルの公正価値評価額を、Bank of Americaのマリアナ・ペレス・モラ氏は255ドルの目標株価を提示しており——これは現在の水準からほぼ倍増する含意となる。

一方、AIデータセンター向けストレージに不可欠なNANDフラッシュサプライヤーであるSanDiskは、同じインフラ構築へのより割安な参入経路を提供する。同社の絶好調な四半期は、AIのトレーニングと推論ワークロードに必要な大容量ストレージへの急増する需要を反映しており——これは高成長ソフトウェア企業よりも低いバリュエーション倍率で取引されるハードウェアサプライヤーにとって有利なトレンドである。

AIインフラにおいてバリュエーションが重要な理由

AIインフラ構築には2つの層がある。Palantirのオントロジーフレームワークが企業のデータ管理を維持しながらAIを展開するのに役立つアプリケーション層と、SanDiskのNANDフラッシュがAIワークロードに必要なストレージスループットを可能にするハードウェア層である。カープCEOは、持続可能なAI利益はトークンベースのモデルアクセスではなく、コンピューティング層とアプリケーション層にあると主張している——この仮説をPalantirの145%のRule of 40スコアが裏付けている。

しかし、投資家はその仮説にプレミアムを支払っている。PalantirのフォワードPERは80倍であり、カープCEOが自社をNvidiaと経営効率で同列に並べているにもかかわらず、Nvidiaの23倍と比較される。アナリストのPalantirに対するコンセンサス目標株価182.75ドルは、約40%の上値余地を示唆するが、何らかの成長減速——ウォール街は売上高成長率が2026年に85%から72%、2027年に45%へ減速すると予想している——が発生すれば、さらに倍率が圧縮される可能性がある。

SanDiskにとっては、AIストレージサイクルがより直接的な触媒となる。データセンター事業者は、AIモデルトレーニングを支援するために記録的なペースでNANDフラッシュを消費しており、ストレージ帯域幅はトレーニング時間に直接影響を与える。同社のAIサプライチェーンにおけるポジショニングは、Palantirが抱える極端なバリュエーションプレミアムなしに、収益の可視性を提供する。

投資のポイント

PalantirとSanDiskの選択は、投資期間とリスク許容度に帰着する。Palantirはソフトウェアの堀（Morningstarが「狭い経済的堀」と評価するオントロジーフレームワークによるスイッチングコスト）を提供するが、その価格は実行上の失策を一切許容しない水準にある。SanDiskは同じAIトレンドに対するハードウェアレバレッジをバリュエーションの数分の一で提供するが、価格決定力は弱く、循環性のエクスポージャーが大きい。

両社は同じAIインフラのはしごの異なる段に位置している。勝者は、AI構築が次のフェーズに入るにあたり、市場がPalantirのソフトウェアマージンを評価するか、SanDiskのハードウェアボリュームを評価するかにかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。