PBOC、翌日物リバースレポの満期に伴い過去最大の1.16兆元を吸収

中国人民銀行（PBOC）は水曜日、銀行システムから純額1.16兆元を吸収した。これは単日としては過去最大の資金吸収額であり、新たに導入された翌日物流動性ツールが初めて満期を迎えたことによる。

中国人民銀行（PBOC）は水曜日、金融システムから純額1.16兆元（1710億ドル）を吸収した。これは単日としては過去最大の資金引き揚げ額であり、満期を迎えた翌日物リバースレポが新規の資金供給を相殺した。

「今回の吸収規模は、PBOCが日々の流動性を最大限に調整できる短期ツールを重視していることを反映している。これは新たな金融手段の翌日物テナーに起因する技術的な結果であり、政策引き締めを意味するものではない」と、スタンダードチャータード銀行の大中華圏マクロストラテジー責任者、ベッキー・リウ氏は述べた。

PBOCの声明によると、中央銀行は1.4%（前回のオペレーションから変わらず）で7日物リバースレポを通じて1000億元を供給する一方、6625億元の7日物と6000億元の翌日物リバースレポが満期を迎えた。月曜日に1.25%の金利で導入されたこの翌日物ファシリティは、ブルームバーグ調査の中央値1.35%を10ベーシスポイント下回る水準であり、6月29日には3000億元で運用され、その後、上半期末の資金需要がピークを迎えた6月30日には6000億元に倍増された。

純額の資金吸収は、中国経済に新たな減速の兆しが見られ、小売売上高と投資が第2四半期に鈍化している中で実施された。シティグループとスタンダードチャータード銀行のエコノミストは、PBOCが早ければ来月にもローンプライムレート（LPR）を引き下げると予想しており、これは翌日物ツール導入以来初めての正式な緩和策となる。

関係筋によると、翌日物リバースレポ金利は1.25%に設定され、7日物の基準金利1.4%を15ベーシスポイント下回った。PBOCはこの金利を公表しておらず、アナリストは実際の緩和実施前に金利引き下げに関する混乱を避ける意図があると分析する。「PBOCは実際の緩和が行われる前に、利下げについて混乱を引き起こしたくないと考えている」と、INGの大中華圏チーフエコノミスト、リン・ソン氏は述べた。

銀行間市場における翌日物レポの出来高加重平均金利は火曜日に1.3466%で取引され、前営業日から0.7ベーシスポイント低下した。これは大規模な資金吸収にもかかわらず流動性が潤沢であることを反映している。中国10年国債利回りは、翌日物ツール導入後の月曜日に1.71%まで低下し、3営業日続落を延長した。

今回の新たな翌日物ファシリティは、PBOCの運営枠組みにおける重要な転換を示し、経済管理に翌日物の目標金利を用いるFRBのアプローチに近づくものである。翌日物レポ取引は中国の銀行間マネーマーケットの出来高の80%以上を占めており、中央銀行に短期借入コストに対するより精密なコントロールをもたらす。PBOCの潘功勝（パン・ゴンション）総裁は今月初めの年次陸家嘴フォーラムで、中央銀行は翌日物リバースレポオペレーションの種類を増やし、短期金利のレンジを狭めてマネーマーケットのボラティリティを低減すると述べていた。

PBOCがこれほど大規模な新たな政策ツールを導入したのは、2019年8月のローンプライムレート（LPR）枠組みへの移行以来であり、その翌月には1年物LPRが5ベーシスポイント引き下げられた。歴史が示唆するならば、市場予想を下回る金利での翌日物ファシリティの導入は、数週間以内の正式な利下げの前兆となり得る。スタンダードチャータード銀行のリウ氏は、次のステップは実質的な貸出金利の引き下げであり、信用成長の安定化を支援するため、1年物および5年物の両テナーにわたるLPR金利の引き下げが含まれる可能性があると述べた。

PBOCのデータによると、1.16兆元の純吸収額は中国の銀行システムが保有する総準備金の約0.9%に相当する。絶対額では大きいものの、満期を迎えたレポの性質は翌日物であるため、流動性の吸収は一時的なものであり、PBOCはその後のオペレーションで新たな資金を供給することができる。中央銀行が新たなツールを通じて日々の流動性を微調整できる能力は、慎重な緩和スタンスを維持しながらも、持続的な資金逼迫のリスクを軽減する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。