4月PCEインフレ率は年率3.8％で推移、利下げ期待後退

連邦準備制度理事会（FRB）が重視するインフレ指標は4月に3.8％で据え置かれた一方、月次指標は予想を下回り、利下げ開始時期の見通しは不透明なままだ。

「今年後半の利下げを期待している人々は、その考えを捨てるべきだ。この種のデータは、2026年あるいは来年全体を通じてさえも利下げが実現する可能性をますます低くしている」とノースライト・アセット・マネジメントの最高投資責任者クリス・ザッカレリ氏は述べた。

商務省経済分析局が木曜日に発表したところによると、個人消費支出（PCE）価格指数は前年同月比3.8％上昇し、3月の数値およびエコノミストの予想と一致した。変動の大きい食品とエネルギー価格を除くコアPCEは3.2％から3.3％に上昇した。月次ベースでは、総合PCEは0.4％上昇と0.5％のコンセンサス予想を下回り、コアは0.2％上昇と0.3％の予想を下回った。米10年債利回りはこのデータを受けて4.49％を下回り、株価先物はそれまでの下落を縮小した。ダウ工業株30種平均先物は0.2％安、ナスダック100とS&P500の先物はほぼ横ばいとなった。

このデータはFRBの今後の道筋を複雑にしている。第1四半期の国内総生産（GDP）は当初の2.0％から1.6％に下方修正され、個人所得は4月に横ばいと、0.4％増加の予想に反した——この組み合わせはスタグフレーションへの懸念を高める。FRBのインフレ目標は年率2％であり、現在の数値はそのほぼ2倍の水準にある。次の政策決定は6月17〜18日に予定されている。

持続するインフレは、中東紛争に関連した原油価格上昇の影響を部分的に反映している。米国とイランが軍事的な応酬を行ったとの報道を受け、ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は木曜日に2.3％上昇し1バレル＝90.70ドル、ブレント原油は2.1％上昇し96.25ドルとなった。エネルギーコストの上昇は輸送費や生産費に直接影響し、FRBが抑制しようとしている物価圧力に拍車をかけている。

総合PCEが複数月にわたって3.5％を超えたのは、FRBがまだ利上げを実施していた2023年半ば以来のことだ。当時、S&P500はその後6週間で4.2％下落し、市場は金利経路を再評価した。現在の状況は重要な点で異なる。すなわち、インフレの高止まりとともに成長が減速していることだ。第1四半期GDPの下方修正と個人所得の横ばいは、消費者が2025年を通じて支出を支えてきた貯蓄の余力を使い果たしつつある可能性を示唆している。

ゴールドマン・サックスは先週のリポートで「債券利回りの上昇が、景気減速やインフレ圧力と相まって、株式市場の調整を引き起こすリスクが高まっている」と警告した。クリーブランド連銀のインフレ・ナウキャスティング・モデルは、総合PCEが5月にさらに上昇し4.06％、コアは3.36％になると予測しており、インフレ問題が決して解決されていないことを示唆している。

市場にとって、その影響は明白だ。インフレが3.5％以上で高止まりする一方で成長が鈍化した場合、FRBは弱体化する経済に引き締めを行うか、目標を上回るインフレをより長く受け入れるかの選択を迫られる。翌日物金利スワップは現在、年内の利下げを織り込んでおらず、ザッカレリ氏の見解を裏付けている。金は木曜日に1.5％下落し1オンス＝4,380ドル、ビットコインは前日夜の高値75,300ドル超から73,400ドルに下落し、リスク資産は総じて持続的な金融引き締め観測に対して再評価されている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。