PE向けテクノロジーM&A、AI混乱懸念で70%減の200億ドルに

世界のプライベートエクイティ向けテクノロジーM&Aは第1四半期に200億ドルに急減し、ここ数年で最も低調な期間となった。人工知能への懸念がソフトウェア評価額の急落を招き、ディールメイキングを凍結させた。

ベイン・アンド・カンパニーが報告したところによると、世界のプライベートエクイティ向けテクノロジーM&Aは第1四半期に前年比70%減の200億ドルに急落。AI混乱への懸念からソフトウェア評価額が8%下落し、大型ディールが凍結された。

「資本の問題ではない——信頼の問題だ」とベインでプライベートエクイティのグローバル責任者を務めるレベッカ・ブラック氏は述べた。「投資家が取引を実行する前に、マクロ環境をより明確に把握する必要がある」

報告書によると、ソフトウェア企業の評価額は四半期比で約8%下落した。全他産業の平均下落率0.3%と比較して顕著な下落である。機関投資家はソフトウェアへのエクスポージャーを積極的に削減しており、MSCIのデータは同セクターの幅広い売りを示している。この後退は、公開ソフトウェア株にとって厳しい時期に続くものだ。Intuitの株価は2026年に約30%下落し、より広範なソフトウェア指数は市場全体を大きく下回っている。

M&A活動の崩壊は、業界の出口危機を深刻化させる恐れがある。ベインによると、プライベートエクイティ企業は現在、資産を平均6〜7年間保有しており、これは過去の3〜4年から延びている。資本の2.5倍のリターンを生み出すには、企業は年率約12%の利益成長を達成する必要がある——これは以前のサイクルで必要とされた5%の2倍以上である。分配率が歴史的低水準にある中、増加する企業が実質的にポートフォリオ内に閉じ込められている。

第1四半期の低迷は、ドナルド・トランプ大統領の関税引き上げに端を発し、プライベートクレジット市場や中東の地政学的緊張に波及した複合的なショックを反映しているとベインは述べた。しかし、最も持続的な逆風は、プライベートエクイティが長年にわたって依存してきたソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）のビジネスモデルを覆す脅威となる生成AIの急速な台頭である。

いわゆるSaaS終焉論は、AnthropicがClaude Coworkと、カスタマーサービス、プロダクトマネジメント、法務文書作成、データ分析を自動化するように設計された一連のAIプラグインをローンチした後、勢いを増した。これらのツールは特別なソフトウェアプラットフォームの価値に存在意義を問う疑問を投げかけ、セクターから数千億ドルの時価総額を消失させる売りを引き起こした。

AIによるソフトウェアへの構造的脅威

ベインの報告書は、PEのディールフローに対するAIの影響を定量化した主要なコンサルティング評価の最初のものの一つである。ブラック氏は、企業は2つの фронт で脅威に立ち向かわなければならないと述べている。既存のポートフォリオ企業を混乱から守ることと、新たな投資の引受にAIリスクを組み込むことである。

「業界は、AIが所有するすべてのソフトウェアビジネスの競争力学をどのように変えるかを研究する必要がある」と彼女は述べた。「それはもはや任意ではない——受託者義務である」

データはその緊急性を裏付けている。かつてプレミアム評価を得ていたソフトウェア企業は現在、より広範な市場に対してディスカウントで取引されており、10年にわたるトレンドが逆転している。評価額の圧縮により、売り手と買い手が価格で合意することが困難になり、ベインはこの力学が取引量の70%減少に直接寄与したと述べている。

出口の膠着状態が深刻化

M&Aの不況は、プライベートエクイティにおけるより広範な出口危機を悪化させている。新規株式公開（IPO）がほぼ閉ざされ、戦略的バイヤーが慎重になる中、企業はリミテッド・パートナーに資本を戻す手段がほとんどない。継続ファンド——古いファンドから新しいファンドに資産を移管する手段——は、リミテッド・パートナーからの scrutiny が強まっており、手数料体系や評価額の前提に反発が起きている。

ベインによると、バイアウトファンドのポートフォリオ資産のほとんどは2021年以前に取得されており、多くが既に標準的な保有期間を超えている。資産が長期化すればするほど、積極的な事業改善や有利な出口ウィンドウなしに目標リターンを達成することが困難になる。

報告書は、一部の高品質な資産には依然として買い手が見つかっていると指摘している。しかし、不確実な見通しと過大評価された古い資産は行き詰まったままであり——この拡大する投資のプールは、長年にわたって資金調達とリターンに重荷となる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。